《医药工业和医药分销业务保持快速发展调研报告》.docxVIP

医药工业和医药分销业务保持快速发展调研报告 事件 同时，公司拟以2008年年末总股本288,149,400股为基数，向全体 股东每10股派发现金股利人民币1.00元（含税）. 我们的分析与判断 （一） 2008年业绩基本符合预期 （二） 业态整合,降费增效是医药分销业务提升的动力 公司努力拓展新业态以增加销售收入 1） 保持纯销业务稳定，加强终端配售 报告期08年度医院纯销与终端配送占药品分销的比重 57.84%,较 07年度有所提升，其中医院纯销占分销的比重与07年度持平;终端配 送占分销的比重较07年度提升了 1.7个百分点， 增长金额2.6亿元. 我们认为：由于基层医疗机构明显受益于医改，公司发展终端配送 可以理解，但须考虑成本和收益之间的关系，找到规模和盈利之间的 平衡点，我们认为城市社区和地理位置较为集中的农村医疗机构较为 适宜发挥规模优势. 2） 网络下沉,打造终端控制力成为经营策略 惠氏”沛儿”疫苗在中国南区销售协议的成功签署 ，国药控股佛山 有限公司正式成立，东莞一致医药有限公司的收购设立，是公司适应 医药分销业务市场变化，按照”新业务拓展谋略在先 ，多管齐下” 和”网络下沉，打造终端控制力”的经营策略，在重点区域战略布局 加快和细化市场拓展的重要成果. （三）延伸产品线，完善产业链为医药工业持续发展打造坚实基础 通过强化销售，调整产品结构抵消可待因原料供应下降的不利影 响 公司通过调整产品结构，加大固体制剂比重，全面建设高，中，低端 销售网络,通过加强第三终端建设，调整销售人员考核与激励办法，并 以此为手段，有效抵御了可待因原料药供应下降的影响 .我们预期由 于止咳药物疗效较为确切，短期内将保持平稳，但其使用日益受到限 制的可能性在增加，今后更可能通过医院渠道出售（含联立克）. 头抱类制剂将是医药工业发展的重点 我们的理由是：头抱类产品的规模，毛利率都将提升，正处于快速发 展阶段，可以支撑公司近期医药工业的快速发展 ，并抵消联邦止咳露 增长停滞带来的影响. 1）头抱类产品将继续快速增长 公司发展头抱类产品的优势在于品牌和渠道优势 ，其中后者主要是 借助了大股东国药控股的分销渠道，对销售有较大的推动作用.考虑 到收购苏州万庆的积极影响，预计公司的头抱类制剂 2018年仍保持 较快的增长，这里既考虑了新产品价格较高的因素 ，也考虑了纵向一 体化带来的好处.预计2018年在公司将进一步加强小品种的销售力 度，并保证大品种白然增长（主要目的是走量）,计划做到3个第一 ,3 个前三,6个过亿,个别品种，如头抱西丁可能翻番. 2）头抱类制剂的毛利率有望回升 主要理由是：公司调整产品结构，增加口服制剂的比例；制剂的原料药 价格已经出现下降；收购苏州万庆，纵向一体化提升毛利. 公司正在引进新项目 公司已经完成对韩国柳韩洋行专利胃药 Revanex项目的引进，我们 认为这是在为未来培养增长点. （四）快速发展的分销业务是未来一致药业竞争力的核心 长期看来，由于国药控股全国性医药分销网络的战略价值以及一致 药业在国药控股中”中国南区的医药分销 ，物流，研发和生产中心” 的定位，我们认为一致药业快速发展的医药分销业务是其业务的核 心. 投资建议 我们维持前期报告《一致药业：战略定位和发展路径日益清晰》的 基本判断，认为公司的医药分销业务在两广地区有巨大的提升空间 ， 且在完成两广整合以后仍有进一步向中国南区其他省份延伸的可能 ， 而公司的医药工业业务作为国药控股的重要工业平台 ，也有持续成长 的动力和能力，因此，公司的战略规划和发展路径日益清晰，公司仍处 于上升阶段，行业地位有望进一步提高.基于以上考虑，我们认为公司 可以享受适当溢价，未来有机会按照一线股进行估值，若给予2018年 30倍PE,对应价 中性:是指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分 析师团队）所覆盖股票平均回报相当.该评级由分析师给出. 回避：是指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所 覆盖股票平均回报10皈以上.该评级由分析师给出. 医药行业分析师覆盖股票范围： 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司 （以下简称银河证券）向其机 构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区， 国家，城市或其它法律管辖区域内的法律法规.除非另有说明，所有本 报告的版权属于银河证券.未经银河证券事先书面授权许可，任何机 构或个人不得更改或以任何方式发送，传播或复印本报告. 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用 ，并不构成对客户 的投资建议，并非作为买卖，认购证券或其它金融工具的邀请或保证. 银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正 ，但不担保其内容的准 TOC \o 1-5 \h \z 确性或完整性.客户不应单纯依靠本报告而取代个人的