张忠根--投资决策分析.ppt

张忠根制作 2020/4/22 1 第六章 投资决策分析 一、投资及其决策过程 ( 一 ) 投资决策的特点 ? 投资的概念：是指当前的一种支出，这种支出 能够在以后较长的时期内 ( 一年以上 ) 给投资者 带来效益。 ? 投资的作用： (1) 降低成本 (2) 扩大产量 (3) 发展新产品或开拓新市场 (4) 满足政府要求 张忠根制作 2020/4/22 2 ? 投资的特点： (1) 所需的资金数量巨大 (2) 大多数投资项目是不可逆的 ? 投资决策的特点： (1) 必须考虑货币的时间价值 (2) 必须考虑投资风险 张忠根制作 2020/4/22 3 ( 二 ) 投资决策的基本过程 1 、确定投资目标与投资方案 2 、收集资料和估计有关数据 (1) 反映生产技术水平、工艺先进程度的技术资料及 经济资料； (2) 国内外同行业的相关指标资料； (3) 市场供求方面的资料； (4) 各种生产要素的基本状况； (5) 有关国家的政策资料 3 、对投资方案进行评价 4 、对方案的实施进行监督评价 张忠根制作 2020/4/22 4 二、货币的时间价值 ( 一 ) 单笔款项的现值 ? 如果利息率是 10% ，那么今年的 100 元钱到了 明年就变成了 110 元： S 1 ﹦100×(1+10%)﹦110 ? 同理，今年的 1 元钱到了后年就变成： S 2 ﹦100× (1+10%) 2 ﹦121 ? 可见： S n ﹦PV(1+i) n ? 计算现值的公式： ? ? n n i S PV ? ? 1 张忠根制作 2020/4/22 5 ? 例：某人在 8 年后能收到一笔 10000 元的收入， 假定资金市场的贴现率为 10% ，问这笔钱的现 值是多少 ? ? 解： ? ? 4665 10 1 10000 8 ? ? ? PV 张忠根制作 2020/4/22 6 ( 二 ) 不均匀现金流系列的总现值 ? 不均匀现金流系列的总现值等于每一笔现金 流量的现值之和。 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? n t t t n n i R i R i R i R TPV 1 2 2 1 1 1 1 1 ? 张忠根制作 2020/4/22 7 ( 三 ) 年金系列的总现值 ? 如果在一个现金流系列中，每年的现金流量 都相等，就称为年金系列。 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? n t n t t t i R i R TPV 1 1 1 1 1 张忠根制作 2020/4/22 8 三、现金流量的估计 ? 现金流量的计算公式为： A ﹦△ S- △ C ∵ △ S ﹦△ C+ △ D+ △ P ∴ A ﹦ ( △ C+ △ D+ △ P)- △ C 或 A ﹦△ D+ △ P ? 净现金流量的公式： A ﹦(△ S- △ C- △ D)(1-t)+ △ D 或 A ﹦△ P + △D﹦△ P(1-t)+ △ D 张忠根制作 2020/4/22 9 ? 例：某企业考虑生产一种新的产品。估计购买新设备 需 1500 万元，改组流水线需 200 万元，增加存货与应 收账等流动资本需 300 万元；新产品的销售收入预计 第 1 年为 1200 万元，但由于新产品是企业现有产品的 替代品，增量的销售收入只有 1000 万元；估计新产品 的销售收入每年增长 10% ，预期该产品的寿命为 5 年； 估计产品的变动成本是销售收入的 40% ，增加的固定 成本是每年 10 万元；新设备按 5 年的寿命进行折旧， 并使用直线折旧法，即每年 300 万美元，设备残值估 计为 400 万美元；所得税率预计为 40% ；方案结束时， 原来用来增加流动资本的 300 万元可以收回来。试估 计净现金流量。 张忠根制作 2020/4/22 10 现金流量估算表 第 1 年 第 2 年 第 3 年 第 4 年 第 5 年 销售额 1000 1100 1210 1331 1464.1 减 : 变动成本 400 440 484 532.4 585.6 固定成本 10 10 10 10 10 折旧 300 300 300 300 300 税前利润 290 350 416 488.6 568.46 减：所得税 116 140 166.4 195.44 227.384 税后利润 174 210 249.6 293.16 341.076 加：折旧 300 300 300 300 300 净现金流量 474 510 549.6 593.16 641.076 加：设备残值 400 收回的流动资金 300 净现金流量 ( 第 5 年 ) 1341.076 张忠根制作 2020/4/22 11 四、投资方案的评价方法 ( 一 ) 返本期法