“复苏”下的戴维斯双击.pptxVIP

CONTENTS目录全球市场：疫情仍有不确定性，但全球将“重回”增长港股中概：中国政策将“常态化”，离岸市场更有吸引力展望2021年投资：合理估值是明年投资最大考量风险：资金赎回，宽松结束，海外二次疫情等配置建议核心观点美国大选后，预计拜登新政府会先将重心放在疫情控制和经济复苏上明年全球宽松的流动性很难改变，但中国货币政策将率先进入“常态化”展望2021年港股中概投资，我们视估值合理为最重要的前提经济虽然“顺势而上”，但预计M2增速逐级回落，影响高估值的板块部分“核心资产”估值偏高，需精选细分龙头“十四五”规划中“追求质量”和“自主创新”是长期方向看好互联网、消费电子、教育、农业和上游原材料和金融板块的核心标的疫情后，全球再回“超低利率”美日欧主要经济体进入低利率时代（%）美国日本欧元区5.504.503.502.501.500.50-0.502005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020资料来源：Wind，中信证券研究部今年以来，除新兴市场和传统行业显著跑输年初至今大类资产表现 （%）120100806040200(20)(40)(60)493631-42220131211107765 543321-4-6-7-7-15-34MSCIMSCI MSCI EM MSCI DMCRBLME COMEX COMEX225100STOXX 600道 琼 斯布 伦 特 原 油美 人 欧 英 美 元 民 元 镑 元 指 币 兑 兑 兑 数 兑 美 美 日 美 元 元 元元纳 斯 达 克上 沪 创 恒 国 标 证 深 业 生 企 普 综 板 指 指指 指 数 数富 日 韩 时 经 国综合 指 数300500铜现 货印 马度 来 西 亚黄 白金 银资料来源：Wind，中信证券研究部，注：截至2020年11月11日拜登大概率入主白宫，首要任务是疫情控制和经济复苏拜登政策主张领域 政策主张财政政策 ? 加税：提高个税最高档税率至39.6%，提高企业所得税至28%；将跨国公司在海外赚取的全球无形资产低税收入税率增加一倍到21%，对年收入1亿美元以上的公司账面利润征收15%税收；提高资本利得税；提高富人税收，尤其是被动收入，如支持金融交易税；但对于中产阶级主张税收减免，包括扩大儿童税收信贷；增加支出：对基础设施进行投资，包括交通、能源、水利、学校等，在未来十年投入1.3万亿美元。投入7000亿美元进行政府采购及投资，其中4000亿进行政府采购，采购对象严格限 制为美国产品、材料和服务；另外3000亿将用于支持包括先进材料、医疗卫生、生物科技、清洁能源、航天科技和人工智能等前沿科技领域的研发。计划3万亿财政刺激法案（HEROES ACT）且已经在民主党领导的众议院获通过，但法案现受阻参议院。贸易政策支持自由贸易，支持WTO多边贸易体系，支持NAFTA但要修改；支持加入 CPTPP；支持深入改进USMCA各类条款；反对加入CAFTA（中美洲自贸区）；主导国际贸易规则的建立，主张构建以美国为主导，基于WTO规则的国际秩序，重点是减少贸易壁垒和设定全球贸易标准；维护美国工人和中产阶级利益；不支持用关税 对其他国家施加压力；将就中国在知识产权、钢铁倾销方面问题进行惩罚；2019 年 9 月的辩论中，拜登公开抨击中国“盗取美国知识产权、违反 WTO 规则、 向美国倾销钢铁、市场体系不透明 政府扶持国有企业在技术和产业上获得非正当优势”等。货币政策货币政策与大选结果的相关性较低，一般不会因为大选结果出现明显转向；美联储的政策主要根据为就业数据和通胀预期，对于大选可能带来的影响会加以考虑。疫情 抗疫 态度 措施主张将测试站点数量加倍，建立疫情检测委员会等以保证所有人都可以进行免费检测；提高口罩等个人防护设备的生产，保证库存；确保学校、小型企业和家庭拥有疫情 所需的额外资源；确保一线工人有资格得到防护设备支持，建立工作场所的健康和安全标准，为一线工人提供保险；计划公平有效的分配治疗资源和疫苗，并投资250亿美 元在疫苗生产上；发布针对老年人和残疾人的保护计划以保护高风险人群；要求各州及地方强制戴口罩等。援助 计划3万亿财政刺激法案（HEROES ACT）且已经在民主党领导的众议院获通过，但法案现受阻参议院。法案相比此前的CARES ACT更偏向对工人的援助，提出建立“英 法案 雄基金”为工人提供“危险津贴”。针对此前的援助法案，反对其中对公司的援助，认为该法案捆绑了大公司和小公司的利益，最终造成社会不公；主张扩大PPP范围， 并提高透明度来确认资金援助了中小企业；主张为小企业提供更多贷款，不仅满足其薪资支付需