新东方赴港二次上市，OMO布局有望开启增长新曲线.docxVIP

目录索引 一、新东方赴港二次上市，关注公司 OMO 布局 6 （一）发展历程和公司架构：教培行业龙头，二次上市开启新征程 6 （二）财务：近年来营收业绩稳步增长，21 年 Q1 业绩好于指引 8 （三）经营情况梳理：全国持续扩张，K12 接棒留学业务成为成长中枢 10 （四）持续打磨在线产品，OMO 模式有望开启增长新篇章 19 二、近日教育部答复政协提案，加快推进民促法实施条例推进 24 三、21 所独立学院转设获批，民办学校板块有望持续受益 26 四、行情回顾 29 五、风险提示 33 图表索引 图 1：新东方发展历程 6 图 2：全球发售前后新东方股权结构变化 7 图 3：新东方公司架构和重要附属公司详情 8 图 4：2020 财年新东方实现营收 35.8 亿美元，同比增长 15.6% 8 图 5：新东方 20 财年 Q4 Non GAAP 归母净利润为 4851 万美元，同比下降 49.0% ................................................................................................................................ 8 图 6：新东方教育课程及服务和书籍及其他服务收入（百万美元）和同比增速 9 图 7：新东方毛利率和Non GAAP 归母净利率水平 9 图 8：新东方销售和管理费用率 9 图 9：新东方 21 财年 Q1 公司实现营收 9.9 亿美元，同比下降 8.0% 10 图 10：新东方 21 财年 Q1 Non GAAP 归母净利润 1.85 亿美元，同比下降 19.8%10 图 11：新东方单季度销售管理费用率 10 图 12：新东方单季度毛利率和Non GAAP 净利率 10 图 13：新东方线上及线下主要品牌和业务结构 11 图 14：2020 财年新东方K12 和备考及其他课程收入（亿美元）和同比增速 13 图 15：新东方 18-20 财年各项业务收入占比 13 图 16：新东方 K12 业务单季度营收同比增速（美元口径） 13 图 17：2020 财年学生数量达到 1059 万人，同比增长 26% 14 图 18：2020 财年K12 学科辅导学生数量达到 974 万人次，同比增长 29.6% 14 图 19：新东方 2020 财年初高中学科辅导 529.6 万人次，同比增长 32.6% 14 图 20：新东方 2020 财年儿童学科辅导 444.4 万人次，同比增长 26.1% 14 图 21：新东方初高中学科辅导前两大城市北京和西安学生数量占比 14 图 22：新东方儿童学科辅导前两大城市北京和武汉学生数量占比 14 图 23：新东方海外备考和国内备考课程学生数量（万人）和同比增速 15 图 24：新东方海外备考课程北京和上海学生占比 15 图 25：新东方成人语言培训业务培训人数（万人）和同比增速 15 图 26：新东方成人语言培训业务北京和上海学生数量占比 15 图 27：新东方扬州外国语学校在校生数量（人）和同比增速 16 图 28：新东方学校、学习中心、书店数量（个）和网点同比增速 17 图 29：新东方学校和学习中心覆盖城市数量 17 图 30：截止 2021 财年 Q1 新东方共有 1472 个学习中心和学校 17 图 31：新东方在不同线级城市网点数量和占比（截止 20 财年） 17 图 32：新东方全职员工和合同教师数量和同比增速 18 图 33：新东方教师数量和同比增速 18 图 34：2010-2020 财年新东方生师比 19 图 35：新东方教师人均创收和同比增速 19 图 36：2020 财年新东方在线实现收入 10.8 亿元（人民币），同比增长 17.6% 19 图 37：2020 财年新东方在线归母净亏损 7.42 亿元（人民币） 19 图 38：新东方在线销售、管理、研发费用率 20 图 39：新东方在线毛利率和 EBITDA 利润率 20 图 40：新东方在线收入结构 20 图 41：新东方在线各项业务毛利率（%） 20 图 42：2020 财年新东方在线K12 实现收入 2.95 亿元（人民币），同比增长 85%21 图 43：2020 财年新东方在线付费人次达到 185.6 万人，同比增长 224.5% 21 图 44：新东方在线K12 业务客单价（人民币元） 21 图 45：新东方在线和东方优播付费人次增速 21 图 46：2020 财年新东方在线大学分部实现收入 6.41 亿元（人民币），同比增长 2% ........