福莱特财务建模光伏玻璃产业经营逻辑.pdfVIP

Remove Demo Watermark from 优塾：发布于2020.07.08 财务分析和财务建模领域专业研究机构 福莱特财务建模 光伏玻璃产业经营逻辑 今天研究的这家企业，属于光伏产业链。其主要产品是光伏玻璃，它与信义光能 一起，占据光伏玻璃领域的份额的 52%，呈现双寡头竞争格局。 它，就是：福莱特。 2019 至 2020 年 1 季度，其营业收入同比增速，出现高速增长，从 2.42%大涨 到 56.89%、29.13% ，归母净利润增速也从负增长变为76.09%、97.01%的增长。 在刚刚披露的 2020 年半年报业绩预增报告中，其归属于上市公司股东的净利润 为4.2 亿元到 4.7 亿元，同比增加 60.92%到 80.08%。 不仅如此，根据其规划，未来三年该公司将持续扩产，产能增加分别增加 37.03%、 32.43%、24.48%，项目建成后业绩确定性将持续增加。 那么，值得我们思考的问题来了： 1）相比单晶硅片、电池片光伏产业链主赛道，光伏玻璃这个赛道相比光伏产业链 的其他赛道怎么样？经营逻辑有什么不同？护城河在哪？ Remove Demo Watermark from /pdfmaster 优塾：发布于2020.07.08 财务分析和财务建模领域专业研究机构 2）2020 年，其收入增速、净利润增速大涨，这背后是什么原因？未来光伏玻璃 行业的增长该看什么？ 3）目前本案估值 399 亿元，PB 为 8.46 倍，这一估值到底在什么水平，是贵了 还是便宜了？ — 01 — ███████ 龙头，模式 ▼ 福莱特，成立于 1998 年，分别于 2015 年、2019 年在港交所和上交所实现两地 上市，主营光伏玻璃、工程玻璃等产品，核心大股东是阮洪良家族，合计持股 57.17%，为实际控制人。 2017 年至 2020 年 1 季报，其营业收入分别为 29.91 亿元、30.6 亿元、48.07 亿元、12.03 亿元；净利润分别为 4.27 亿元、4.07 亿元、7.17 亿元、2.15 亿元； Remove Demo Watermark from /pdfmaster 优塾：发布于2020.07.08 财务分析和财务建模领域专业研究机构 经营活动现金流净额分别为 3.09 亿元、4.31 亿元、5.1 亿元、1 亿元；毛利率为 28.87%、27.12%、31.56%、39.88%；净利率分别为14.26%、13.29%、14.92%、 17.88%。 从业绩增速来看，近三年营业收入年复合增速为 28.65%，扣非净利润年复合增 速为 29.58%；2020 年 1 季度，营业收入同比增速为 29.13%，扣非净利润同比 增速为 97.01%；机构一致性预测，未来三年营业收入复合增速为26.86%，归母 净利润复合增速为 33.99%。 从收入结构来看，其收入主要来自光伏玻璃业务（占比 78%）、其次是工程玻璃 （占比9.4%）、家居玻璃（占比7%