14-4货币政策理论.pdf

金融学 第十四讲 货币政策 一 本讲导读 二 货币政策的工具 三 货币政策的传导机制 四 货币政策理论 五 货币政策的基本框架与作用原理 四 、 货币政策 理论 01 政策规则与相机抉择 本 02 通货膨胀目标制 讲 导 03 非常规的货币政策 读 04 数量型与价格型的货币政策框架 01 政策规则与相机抉择 相机抉择的货币政策：指中央银行根据对当前的宏观经济形势 的判断，制定与执行权衡性的货币政策措施，实现货币政策的既定 目标。 ⚫权衡性：货币政策只根据当时环境需要而制定，不考虑货币政策过去的历史，以及该 政策对未来经济的影响。 相机抉择的特点： ⚫逆周期调控、灵活性强、静态视角 ⚫会产生“时间不一致”问题，降低货币政策效果 时间不一致： ⚫事前中央银行承诺的最优货币措施，到了它实施时发现不再是最优的，从而改变政策 措施来实现政策目标。 ⚫产生时间不一致的原因是货币政策对预期的影响。 四 、 货币政策 理论 01 政策规则与相机抉择 货币政策规则：指中央银行事先承诺一种货币政策 操作方式，在以后的政策执行中，按照这一规则行事。 ⚫代表性的政策规则：单一规则、泰勒规则、麦卡勒姆规则 单一规则： ⚫弗里德曼认为，相机抉择的货币政策是经济波动的根源，他提出了一 个货币稳定计划，建议美国的M2应保持每年4-5%的增长速度，以实 现无通胀的经济增长。 四 、 货币政策 理论 01 政策规则与相机抉择 泰勒规则：由Taylor(1991)提出 = + ⚫泰勒规则是在理论上研究最深入，实践上应用最广泛的货币政策规则。 ⚫泰勒原则： ➢名义利率的调整要使得实际利率具有逆周期特征 （充分条件是： 1） 麦卡勒姆规则：由McCallum(1988)提出 ∗ ∗ ∗ ሻ = − +( − ⚫该规则以名义GDP增速为目标，基础货币根据名义GDP增速与目标名义 GDP增速的缺口进行调整。它也被称为“名义收入目标规则”。 四 、 货币政策 理论 02 通货膨胀目标制 通货膨胀目标制：指货币当局明确以稳定中长期的通货膨胀率为 首要目标，并将未来一段时间要达到的目标通货膨胀率向外界公布。 ⚫不再强调货币政策的中介目标； ⚫货币政策操作主要依据未来通胀预测与目标值的偏离程度； ⚫各国目标通胀率一般设定在2%到4%之间。 实行通货膨胀目标制的条件： ⚫要确定合理的通货膨胀目标区间； ⚫中央银行要有精确预测通货膨胀率的能力； ⚫中央银行要有高度的独立性。 四 、 货币政策 理论 02 通货膨胀目标制 通货膨胀目标制的优点： ⚫它有助于克服传统货币政策单纯盯住某种经济和金融变量的弊端，实现