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融资融券系列之七：杠杆投资理念造成收益和亏损的放大 杠杆本是一个物理学的概念，是指通过杠杆的使用，只用一个较小的力量便 可产生较大的效果。相对于普通证券投资来说，融资融券最为显著的特征在于通 过保证金支撑为投资者提供了“以小博大”的机会，起到了财务杠杆的作用。 想必大家都已了解到，融资就是借钱买证券，证券公司借款给客户购买证券， 客户到期偿还本息，客户向证券公司融资买进证券也俗称为“买空”；融券是借 证券来卖，然后再以证券归还，证券公司出借证券给客户出售， 客户到期返还相 同种类和数量的证券并支付利息，客户向证券公司融券卖出也俗称为“卖空”。 不难看到，“融资”和“融券”都只是一种投资交易方式，本身无所谓好坏， 关键是方向的选择。如果方向选择错了，亏损就会加倍放大，如果方向正确，收 益也会加倍。也就是说，融资融券是一种放大了投资收益与亏损的交易方式。 这 里，我们以两个小案例进行说明。（简明起见，我们假设交易中不考虑佣金、利 息等费用，并假设保证金比例为 50% 一、融资案例分析：融资时收益与亏损的放大 假设某投资者信用账户中有100元（现金）保证金可用余额，拟融资买入股 票A，融资保证金比例假定为50%则该投资者理论上可融资买入 200元市值（100 元保证金* 50%）的股票A 如果股票A在买入后市值上涨了 10泌220元，此时，投资收益率为20% 反之，如果股票A在买入后市值下跌了 10%此时，其损失就是20% 公式表示即为： 融资买入股票收益或亏损=融资买入股票涨跌比例/融资保证金比例 表1假设融资买入的股票在各档次涨跌幅所对应的投资收益率情况 融资买入股票的涨跌 幅 维持担保比 例 投资收益率 是否需要追加保证 金？ -45% 105% -90% 需要追加保证金 -35% 115% -70% 需要追加保证金  -25% 125% -50% 需要追加保证金 -10% 140% -20% 提示需要追加保证金 0% 150% 0% 维持保证金不变 10% 160% 20% 维持保证金不变 25% 175% 50% 维持保证金不变 35% 185% 70% 维持保证金不变 注：不考虑费用及利息，假设以100元现金为保证金，保证金比例 50% o 从上表中不难看到，投资者在融资买入股票后有两点必须关注， 一是投资收 益率的变化；二是维持担保比例的变化。保证金比例越低，收益或亏损的放大倍 数就越大，它们基本上呈反比例关系。而当融资买入股票跌到一定程度时， 投资 者还需要追加保证金。如在股票下跌了 35%t,维持担保比例降至115%寸，投资 者还需要追加保证金。 二、融券案例分析：融券时收益与亏损的放大 假如某投资者信用账户中有100元（现金）保证金可用余额，拟融券卖出股 票A,融券保证金比例为50%则该投资者理论上可融券卖出 200元市值（100元 保证金十50%的股票Ao 如果融券卖出的股票A股在卖出后上涨了 10%其市值由原来的200元变成 了 220元，此时，投资损失为20%反之，如果投资者在融券卖出的股票 A如期 下跌了 10%其市值就变成了 180元，此时，投资者收益率为20% 公式表示即为： 融券卖出股票收益或亏损=融券卖出股票涨跌比例/融券保证金比例。 表2假设融券买出股票各档次涨跌幅对应的投资收益率情况 融券买出股票的涨跌 幅 维持担保比 例 投资收益率 是否需要追加保证 金？ -35% 231% 70% 维持保证金不变 -25% 200% 50% 维持保证金不变 -10% 167% 20% 维持保证金不变 0% 150% 0% 维持保证金不变 10% 136% -20% 提示需要追加保证金 25% 120% -50% 需要追加保证金 35% 111% -70% 需要追加保证金 45% 103% -90% 需要追加保证金 55% 97% -110% 需要追加保证金 注：假设不考虑费用及利息，以100元现金为保证金，保证金比例 50%。 从上表中不难看到，投资者在融券卖出股票后有两点必须关注， 一是投资收 益率的变化；二是维持担保比例的变化。投资收益或亏损放大的比例，与融券保 证金比例的高低直接关联。而当融券卖出的股票上涨到一定程度、 维持担保比例 下降至130%寸，投资者还被要求及时追加保证金。 由此可见，融资融券作为一种具有显著杠杆特征的交易方式， 其放大的不仅 仅是投资收益，同样也放大投资亏损的风险。这就是杠杆投资原理下的新风险与 收益概念。投资者在参与这样全新交易方式之前， 不可不心中明了，既不能只看 到投资收益的放大效果，也不能只强调亏损的放大后果。 上述两则案例，我们是简单抽象化的说明了融资融券下收益与风险的放大情 况。从中也明确告诉我们： 融资融券这种新的交易方式，赋予了投资判断更高的权重，赋予了投