2.5 支付已知现金收益资产远期合约的定价.pdf

支付已知现金收益资产 远期合约的定价 目 录 本节内容 已知现金收益资产为标的的远期合约的定价 本节重点 复制定价法 本节难点 现货-远期平价定理 已知现金收益的资产 在远期合约到期前会产生完 全可预测的现金流的资产。 已知现金收益的资产 正现金收益的资产 付息债和支付已知现金红利的股票。 负现金收益的资产 黄金、白银。 令已知现金收益的现值为I ，对于黄金、白银而言，I为负值。 支付已知现金收益资产的 远期合约，仍然采用无套 利的假定定价。 构建组合 组合A 一份远期合约多头加上一笔数额为− − 的现金。 远期合约规定在到期日为大T以交割价格为K购买一单位标的资产。 组合B 一单位标的证券加上利率为无风险利率。 期限为从现在到现金收益派发日、本金为I的负债。 构建组合 T时刻 组合A的价值等于一单位标的资产。 - r (T - t ) 即期借入分红现值的负债，分 f + K e = S -I 红日得到I的终值来偿还负债。 组合B的价值等于一单位标的资产。 t时刻 两个组合的价值也应相等。 - r (T - t ) 即期做除权，因为标的资产产 f = S -I - K e ( ) 生收益不归于远期多方所有。 两种理解 f = S -I - K e - r (T - t ) ( ) • 支付已知现金收益资产的远期合约多头价值等于标的证券 现货价格扣除现金收益现值后的余额与交割价格现值之差。 • 从组合的角度 − 一单位支付已知现金收益资产的远期合约多头可由一单位标 的资产和+−(−) 单位无风险负债构成（构造法）。 − 由于使用的I是现值，所以支付一次和多次现金收益的处理 方法相同（如果对应多次支付，就是多次支付的现值之和）。 现货-远期平价定理 f = S -I - K e - r (T - t ) = 0 根据F 的定义 ( ) r T - t ( ) F = (S - I )e 支付已知现金收益资产的 现货-远期平价定理 支付已知现金收益资产的远期价格等于标的资产现 货价格与已知现金收益现值差额的无风险终值。 现货-远期平价定理 ◆反证法证明 = − − 。 • ( −I)(−) − 以无风险利率借入现金S买入标的资产，卖出一份交割价格 为K的远期合约，在T-t期间从标的资产获得的现金收益以无 风险利率贷出至T时刻。 − 将标的资产用于交割得到现金收