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伊利实业集团股份有限公司投资价值分析 04级金融学 单晶晶 0040774 1 引言 1.1 本文研究背景与意义 随着中国经济的腾飞、人民生活水平的提高，中国的乳业在国民经济体制中扮演着愈来愈重要的角色。在如今竞争日益激烈的乳业市场中，伊利作为一家“品牌企业”发挥着举足轻重的作用，它既象征着中国乳制品行业的整体形象，也预示着中国乳制品行业的发展方向。然而随着市场日益细分的发展趋势，伊利是否能一直保持自己的竞争优势；是否具有长期的投资价值；它未来的发展方向又会如何，这已成为众多投资者所关注的问题。本文研究伊利实业集团股份有限公司投资价值的意义在于，全方位、多视角地剖析和挖掘上市公司的投资价值，最大限度地降低投资风险，为投资者提供了一个全面、系统、客观的全要素评价体系和综合分析平台，并且为伊利在经营管理方面提供一定的参考意见。 1.2 文献综述 在中国经济飞速发展的时代背景下，人民生活水平不断提高，我国消费者的消费习惯和营养结构正在逐步改变，乳制品的消费需求也在日益的扩大。这些因素都为中国的乳业提供了良好的发展平台。在中国经济迅速发展的时代背景下，中国的乳制品上市公司吸引了越来越多投资者的目光，然而中国的乳业作为一种新兴的“朝阳产业”，势必存在诸多不缺定的风险。 因而在这种强烈的投资需求下，我国的学术界涌现了众多的关于上市公司投资价值分析的学术成果。他们创造性的提出不同的价值理论与思维方式，为我们实际中的投资活动提供了充分的理论依据。而我国国内关于投资价值评估的研究成果有： 辛春来（2005）认为：随着证券市场理性投资理念的深入与认可，投资者越来越重视对上市公司的基本面的分析。他还提出从财务分析的角度用因子分析的方法去分析财务指标，从而在同一行业内部找出最具投资价值的上市公司。 李静（2007）指出：现有的杜邦体系不能完全反映上市公司的经济技术指标，杜邦分析方法中有限的数据来源也不能做到更为准确、全面的财务分析。她认为应以“每股收益”作为分析体系的核心指标，运用杜邦分析方法的原理，对每股收益进行分解，并提出如果将成本性态分析引入改造后的杜邦体系，将更有利于事前预测和事中控制。 段合敏（2006）认为：我国市场结构属于原子型，特别是液态奶品种的市场结构属于低集中寡占型，对于这种现状，他认为我国乳制品产业在提高乳制品业的科技含量的同时更应加强行业协调。 李丹丹（2006）认为：目前，我国的乳业正由质量竞争向个性竞争的时代发展，如何建立独特个性文化价值的品牌，应成为各乳制品生产企业最为关注的方面。作者就以蒙牛与伊利两者的战略决策为比较，认为当前的乳制品市场更多的倾睐于具有差异化竞争优势的一方。 国外关于投资价值评估的主要研究成果有： 克莱德.P.斯蒂克尼，保罗.R.布朗（2004）率先提出，我们应怀着战略性的发展眼光来分析被投资对象的财务报告和报表。他们认为要有效的分析一套财务报表，就要求理解公司业务的经济特征、公司在每个业务领域所采用的竞争策略、以及公司编制财务报表所采用的会计政策和程序。按照这三个方面的框架，综合比较不同价值评估模型的优劣，采用最合适的价值评估模型：DDM股利折现模型或者DCF折现现金流模型来估算与实际最贴近的公司价值。 斯蒂芬·H·佩因曼（2005）撰文指出：利用财务报表分析的手段不能解决企业投资价值评估的的全部问题，但财务报表分析作为评估企业投资价值的一种基本手段，可以选择一种核心定价模型来避免单纯采用财务报表分析而在实践中所遇到的问题。作者作为发展“剩余收益定价模型”的重要学者之一，创新的把剩余收益定价模型作为核心定价模型，为证券定价的实务操作提供了较好的基础和科学的依据。 1.3 本文结构与研究思路 本文共分四个部分。第一部分是伊利股份的基本面分析，拟从乳业在中国经济发展过程中的地位和作用入手，以伊利实业集团股份有限公司作为主要的研究对象，从宏观、微观两方面进行分析。第二部分是伊利股份的财务分析，根据伊利历年来的会计报表，综合分析它的投资价值和投资风险，从而为投资者提供相应的投资意见和经营管理建议。第三部分是伊利股份投资价值评估，本文采用的是市盈率估值模型对伊利股份内在价值进行评估，并且还分析了对伊利投资的潜在风险。第四部分是对本文的概括总结，综合阐述了伊利股份有限公司的投资价值。 2 伊利股份基本面分析 2.1 伊利股份所在行业分析 2.1.1 我国乳业的发展趋势分析 乳品行业在中国属于高增长的行业，正处在行业生命周期的成长期，这一 行业对投资者来说极具吸引力，具有较高的发展潜力和投资前景。伊利作为中国最大的乳制品生产企业之一，其生产销售的模式固然也会受到其所处行业的影响。 近几年来，中国的乳制品业发展迅