锌2021商品年度报告：供应前紧后松，阶段性上行.pdfVIP

南华期货研究 NFR 2021 商品年度报告 锌 供应前紧后松，阶段性上行可期 摘 要 展望2021 年，我们认为—— 疫情等不确定因素拉长锌矿增产周期，且总体增量受到一定限制，2021 年 预期锌矿供应前紧后松，加工费则或在一季度后逐步走高。因此，2021 年上半 年在原料供应相对偏紧以及加工费低位影响冶炼生产积极性的前提下，我们预期 锌价或保持强势，易涨难跌。其次，随着海外经济持续复苏，出口以及国外消费 将延续改善；基建和房地产作为锌主要的终端需求，国内锌消费保持较强韧性凸 显。总体看，2021 年或接近锌矿增产周期的尾声，下半年供应更为宽松，锌锭 过剩也将更为明显，消费虽有支撑但难有亮点。总体看，我们认为锌价在一季度 或上半年更为强势，叠加宏观预期，仍有继续上行的动力，下半年则预期走势震 荡，价格压力将显现。预计2021 年沪锌运行区间 【18000，23000】元/吨。 风险点：矿端供应超预期；消费情况不如预期 1 2021 锌年度报告 目录 第1 章 2020 年锌价走势回顾 4 第2 章 锌供应基本面分析 4 2.1. 矿端矛盾尚未解决，整体增量有限 4 2.2. 加工费低位，预期2021 下半年走高 11 2.3. 精锌产量高位，2021 年锌锭保持过剩 12 第3 章 消费保持韧性，对价格形成支撑 16 第4 章 锌价展望 21 23 图表目录 图1：锌价走势回顾 4 图2：锌精矿季度产量同比变化（%） 5 图3：海外主要矿山增量统计 5 图4 ：新冠疫情、矿山关停及项目延期限制锌矿产量增长 6 图5 ：锌价跌至$2300/t 下方之后，会触发部分高成本锌矿山减产 6 图6：2020 年锌矿现金成本 7 图7：ILZSG全球锌矿产量情况 7 图8：ILZSG全球锌矿产量情况（季节性） 7 图9 ： ILZSG国内锌矿产量情况 8 图10：2020 年国内锌精矿增减原因 8 图11：国内锌精矿开工率季节性分析 9 图12：2019-2020 锌精矿进口情况 9 图13：锌精矿进口情况（累计） 10 图14：矿山利润分析 10 图15：2019 年我国进口矿占比情况 10 图16：锌精矿加工费情况 11 图17：全球精锌供需平衡 12 图18：2020-2021 年海外主要冶炼产能变量 13 图19：SMM 精炼锌产量 13 图20：精炼锌企业开工率 14 2 2021 锌年度报告 图21：国内精炼锌新增产能（2019-2022E) 14 图22：炼厂利润VS 炼厂产量 14 图23：精炼锌进口情况 15 图24：精炼锌进口盈亏 15 图25：LME 锌库存走势 15 图26：国内锌库存走势 16 图27：锌下游初级消费结构 16 图28：锌终端消费结构 16 图29：全国镀锌板产量 17 图30：全国镀锌板销量 17 图31：镀锌板库存情况 17 图32：全国镀锌板出口量 17 图33：全国镀锌板进口量 17 图34：镀锌企业开工率情况 18