2021年信用债年度投资策略分析报告：防范风险，行稳致远.pdfVIP

证券研究报告 | 固定收益研究 2020 年12 月22 日 年度策略 防范风险，行稳致远--2021 年信用债年度策略 2020 年信用债市场回顾：今年以来，无风险利率呈现大起大落，信用利 差表现整体与无风险利率完美拟合，大势上表现为被动走阔-被动收窄，但 11 月以来，受永煤超预期违约事件冲击，信用债市场出现大幅波动，尤其 低评级债券信用利差出现大幅跳升，等级分化加剧；一级市场方面，今年 信用债发行与到期同比双增，二、三季度取消发行规模创阶段性新高，高 等级信用债发行规模占比接近七成，同比略有下降；信用基本面：今年以 来，违约主体数量和违约债券数目较去年有所下降，但违约债券余额依然 保持增加的趋势，主要是今年大型企业违约增多所致。11 月，永煤超预期 违约引起债市风暴，信用债市场融资收缩，低评级债券估值受最大影响， 相关研究 出现大幅跳升，等级间利差再次走阔，采掘行业也一跃成为今年估值正偏 离最大