2021年信用债市场展望和投资策略分析报告：行稳致远.pdfVIP

SECURITIES 行稳且致远于微澜之间——2021年信用债市场展望 2020年12月23 日 摘要 2020年回顾：经济V型走势，信用债表现优于利率债。 信用环境: （1）经济修复进度大概率会前高后低，后疫情时代经济将逐渐回归周期趋势。（2)2020年：宽货币 →宽信用，杠杆升；2021年大方向：稳货币、稳信用、稳杠杆。 信用风险：弱国企违约“潮”？永煤AAA国企事件直接拉升了心理悲观预期，信用边际弱化环境下市场对明年 信用风险敞口的关注度很高。展望2021年我们认为：（1）精准拆弹稳杠杆→不会出现大规模的国企违约“浪 潮”，但或迎来点状分布的国企违约“小高潮”，国企内部信用分层扩大。（2）明年城投债的两个主要风险： 随着逆周期政策有序退出导致城投监管政策进入偏紧周期；地方政府财政压力加大。谨防城投平台区域性尾部 风险，在经济水平一般、财政实力或偿债能力较弱以及化债思路不明确的区域，风险不可小觑，要谨慎下沉资 质。 （3）民企仍是违约主力部队，但由于前两年风险的 以及政策扶持下融资能力的边际修复，目前民企 资质整体优于2018年，在到期压力尚可的情形下发生系统性风险的可能性不大。未来民企违约渐入良性常态， 尾部风险仍需时刻