掌趣科技-市场前景及投资研究报告-深化改革，迎接新品.pdfVIP

证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2020 年12月29 日 传媒/文化娱乐 投资评级：增持 （首次评级） 深化改革，迎接重点新品 当前价格(元) ： 4.91 掌趣科技(300315) 目标价格(元) ： 5.28 深化内部业务及管理改革，重点新品可期，首次覆盖给予 “增持”评级 掌趣科技是业界领先的手游研发、运营、发行商。公司经历内部管理架构 升级优化，不断推进战略转型发展，加快研运一体化进程。公司 21H1 重 点新品《全民奇迹 2》、《黑暗之潮：契约》均由腾讯代理，流水规模及收 入贡献值得期待，我们预计公司2020-22 年营收分别为 16.98/25.51/30.06 亿元，归母净利润分别为6.18/9.13/11.52 亿元，对应EPS 分别为0.22/0.33/ 0.42 元。考虑可比公司2021 年Wind 一致预期平均PE 为16X ，给予公司 21 年相同估值 16X PE，对应目标价5.28 元，首次覆盖给予“增持”评级。 精品IP 游戏创收能力较强，重点新品有望自21 年起带动收入利润高增长 公司通过外延发展成功打造多品类游戏版图，其中围绕经典 IP 打造的 MMO 及卡牌类游戏表现突出，《全民奇迹》、《拳皇98 终极之战OL》、《奇 一年内股价走势图 迹：觉醒》等重点产品为公司带来主要收入贡献，根据公司公告，三款游 戏上线首年流水均超过 20 亿元，19 年新游《一拳超人：最强之男》贡献 (%) (万股) 公司20H1 总收入的38.8%。2020 年11 月，掌趣取得IP 授权、北京攸乐 58 25,409 研发的《街霸：对决》公测上线，2021H1 公司将迎来重点新品，基于虚 38 19,057 幻引擎4 打造的奇迹 IP 续作《全民奇迹2》，以及ARPG 《黑暗之潮：契 约》均由腾讯代理发行，有望成为各自品类头部产品，带来显著业绩增量。 17 12,705 (4) 6,352 深化研运一体转型，搭建全球化发行体系，构筑公司核心竞争力 掌趣科技精品游戏的持续涌现，是公司以产品为中心的强研发体系和发行 (24) 0 体系共同助力的结果。研发方面，公司持续高投入，专注核心技术，深化 19/12 20/03 20/06 20/09 成交量(右轴) 掌趣科技 研运一体转型；国内发行与腾讯深度合作，享受其渠道优势；海外发行方 沪深300 面不断探索，“品牌+投放”并重的发行模式基本成熟，《一拳超人：最强之 资料来源：Wind 男》等产品海外发行表现优异。目前公司已基本建立了能够持续输出精品 内容的产业化研发和精细化运营体系，以及相对成熟的海内外发行体系。 内部股权及管理调整基本到