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招商证券 06099.HK
依托集团优势打造龙头标杆，双擎驱动
聚焦财管+自营转型
——招商证券首次覆盖报告
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核心观点 投资评级 买入 增持 中性 减持 (首次)
拥有强大的“招商”品牌与股东背景，稳立头部阵营，力争行业前五。1 ）招 股价（港元，20 年12 月28 日） 10.86
商证券最早可追溯至 1991 年招商银行证券业务部；公司为国内第7 家A+H 目标价格（港元） 12.60
股券商，并连续12 年蝉联券商分类 AA 评级。3 ）公司经营风格稳中求进， 52 周最高价/最低价 （港元） 14.06/7.63
经过多年发展稳居券商行业第一梯队，总资产、净资产、营收、净利润均跻身 总股本/流通H 股（亿股） 86.97/ 12.75
TOP10；杠杆率、ROE 等核心指标近三年排名稳步上升。4 ）公司2018 年提 H 股市值（亿港元） 937
出“综合竞争力进入行业前五”的5 年战略目标，目前已逐渐缩小与前五的 国家/地区 中国
行业 证券
差距，并持续更新具体战略指引与落实“跑赢大市、优于同行”的目标。
报告发布日期 2020 年12 月29 日
依托经纪+投行双擎驱动，公司加快财富管理转型步伐，PB 优势稳固。1 ）得
益于多年积累的客户资源及行业创设性的客户分层管理体系（五类），公司20H 股价表现 1 周 1 月 3 月 12 月
佣金率0.032% ，止降回升且明显优于行业平均水平；代销金融产品贡献度由 绝对表现 -1.45 4.71 20.21 2.37
15 年的 1.4%增至20H 的7.3%。机构客户基础牢固，PB 业务连续六年排名 相对表现 -0.76 6.89 4.46 19.20
恒生指数 -0.69 -2.19 15.75 -16.83
券商行业第 1 ，机构佣金分仓收入稳居行业前4 。2 ）依托集团资源优势，公
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