中汇集团-市场前景及投资研究报告-大湾区民办商科高教明珠.pdfVIP

深度报告 买入 大湾区民办商科高教明珠 中汇集团 （382.HK） 2020-12-29 星期二 投资要点 目标价： 12.3 港元 ➢ 高品质办学、高质量就业，国际化布局提升办学品牌： 现 价： 8.61 港元 公司是大湾区最大的民办商科高等教育集团。2020 秋季学期，华商学 院在校生24,920 人，华商职业学院在校生 13,431 人，新并购的四川学 预计升幅: 43% 校在校生2.4 万人。华商师资团队实力雄厚，吸引了中科院院士与诺奖 得主加盟。近年华商学院就业率达96% 以上，数百学子进入四大工作， 分数线稳超省控线30 分以上，20 学年报到率达95.9%。集团在海外布 重要数据 局了澳洲国际商学院、澳大利亚中汇学院和新加坡中汇学院，开设国 日期 2020.12.28 际嵌入式课程，培养学生国际视野及语言能力。 收盘价（港元） 8.61 ➢ 转设+扩容+提费明确内生增长空间，外延并购锋芒初露： 总股本（亿股） 10.18 转设将节省学籍管理费，提升毛利率，本科高考统招学额也有望较快 总市值（亿港元） 87.7 恢复。预计未来三年，华商学院在校生年增约3,000 人，华商职院在校 净资产（亿元） 18.3 生可达到1.8 万人，公司年资本开支约6 亿元；肇庆和江门校区建设完 总资产（亿元） 35.3 成后，华商学院和华商职院最大容量可达 8 万人。预计华商学院生均 学费年增8%至9%，专科生均学费年增约5% 。20 年12 月公司并购四 52 周高低（港元） 9.03/3.40 川城市职业学院和技师学院，标的公司未来两年有望迎来业绩 期。 每股净资产（元） 1.80 ➢ 十四五职教高考改革为民办高教带来高景气度，广东区位优势显著: 数据来源：Wind、国元证券经纪(香港) 整理 我国中职和高职在校生升学路径不畅。十四五职教高考改革将打通中 职-高职-职业本科衔接，强化民办高教内生增长逻辑。我国约40%初中 主要股东 毕业生流向中职，( 以广东为例) 中职升高职比例约30% ；高职毕业生升 廖榕就先生及廖太太 本科比例仅 5-15%。若未来中职升高职比例提升至50%，专升本比例 持股占比73.73% 提升至30%，专升本学额有望较20 学年的约56 万人迎来2-3 倍增长。 ➢ 首次覆盖给予买入评级, 目标价12.3 港元： 公司内生与外延增长双轮驱动，预计2021 财年至2023 财年归母净利 相关报告 润将达到4.3 亿元、6.2 亿元以及 7.7 亿元，同比增45.9% 、44.8%和