化工行业市场前景及投资研究报告：黎明已现，把握行业龙头周期.pdfVIP

行 业 研 证券研究报告 究 化工 ＃title ＃ 黎明曙光已现，把握行业龙头周期与成长共振 ( 维 ） 推荐 持 createTime1 行 ＃ ＃ 2020 年 11 月 10 日 业 重点公司 投资要点 summary 点公司 019A 020E 级  2020Q2 以来，疫情影响渐行渐弱，全球需求复苏，国内化工行业迎修复。 投 重 2 2 评 万华化学 2.86 2.63 买入 2020 年 Q1 ，“黑天鹅 新冠肺炎疫情袭来，全球经济遭到猛烈冲击；Q2 以 资 华鲁恒升 1.51 1.29 买入 来，国内率先复工复产，下半年海外发达国家与新兴市场亦迎来复苏。当 策 扬农化工 3.77 4.13 买入 前国内化工行业景气自底部回升，产品价格与价差多已自历史底部区域进 中国巨石 0.61 0.60 审慎增持 略 桐昆股份 1.56 1.57 审慎增持 入修复通道，行业营收、利润总额同比增速在 Q2 均已迎增长，且在 Q3 持 0.16 0.44 审慎增持 续改善。目前全球复工复产稳步推进，未来经济复苏有望持续。 报 华峰氨纶 0.40 0.47 审慎增持  供需入手抓周期，顺应趋势拥抱成长，把握 2021 年化工行业走势。 告 金禾实业 1.45 1.40 买入 （1 ）需求端：以史鉴今，全球宽松背景下，化工品下游需求复苏有望持 恒力石化 1.42 1.71 审慎增持 续。回顾金融危机时期，国内化工品下游需求在政策刺激下复苏。此时此 卫星石化 1.19 1.28 审慎增持 龙蟒佰利 1.28 1.41 审慎增持 刻，全球经济刺激计划再达顶峰，Q2 以来全球化工品下游需求稳步复苏， 荣盛石化 0.35 1.13 审慎增持 参考金融危机时期的恢复节奏，预计化工品下游需求复苏有望持续。 利尔化学 0.59 1.20 审慎增持 （2 ）供给端：全球化企资本开支减缓，国内安环监管趋严背景下，疫情 东方盛虹 0.21 0.06 审慎增持 冲击或加速产能向龙头集中。疫情导致全球化企资本支出减少，国内化企 万润股份 0.56 0.56 审慎增持 扩张加速分化，扩张产能进一步向大规模企业集中。长远看，国内安环监 福斯特 1.31 1.76 审慎增持 管趋严将加剧行业马太效应，资本开支将持续向头部企业集聚，而疫情冲 新宙邦 0.79 1.23 审慎增持 击或将加速这一进程，预计未来行业产能扩张较后金融危机时期更有序。 相关报告 （3 ）产业变化大趋势：关注产业变革新趋势与贸易不确定性增加背景下 《2020 年半年度投资策略：至 国内可进口替代的产业新机遇。近年来以美国为主导的“逆全球化 蠢蠢欲 暗时刻已过，关注政策刺激下需 动，贸易不确定性增加背景下，国内部分进口依存度较高的关键材料有望 求修复，继续聚焦龙头分享格局 优化红利》2020-06-01 迎来 加速的发展机遇。另一方面，当前国内化工品下游部分行业 正值消费升级、产业更迭大趋势，产业链相关化工品成长空间广阔。