基于制度环境视角的非效率投资与股价崩盘风险研究.docVIP

精品文档，助力人生，欢迎关注小编！ 基于制度环境视角的非效率投资与股价崩盘风险研究 陈嘉琪 冯丽君 摘 要：研究宏观层面的治理因子对企业非效率投资的调节作用，进而研究价格崩盘的成因。发现：较高的市场化进程、较低的政府干预程度和完善的法治环境都有助于抑制由非效率投资行为引发的股价崩盘风险。进一步的研究表明，企业非效率投资主要由代理成本而非信息不对称问题产生，进而影响价格崩盘;国有企业非效率投资对股价崩盘风险的影响大于非国有企业，但是制度环境的抑制作用对国有企业样本不明显。本文的研究结果为从宏观层面降低股价崩盘风险提供了经验证据，为维护我国股市稳定发展，推进国家治理体系建设提供了政策启示。 关键词： 非效率投资;股价崩盘风险;制度环境 中图分类号：F832.51 文献标识码： A 文章编号：1003-7217（2020）06-0043-08 一、引 言 我国资本市场在过去30年间，极端事件时有发生，股价崩盘现象常常集中爆发。因此，研究股价崩盘风险的影响因素，为维护我国资本市场平稳有序地发展提供了理论依据，对推进国家治理体系和治理能力的现代化建设均具有重要意义。关于股价崩盘风险的原因，已有文献主要从微观和宏观两个维度进行阐述。微观方面体现为委托代理问题（股东与企业管理者）和信息不对称问题（外部投资人与公司）造成的非效率投资