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政府项目投融资多种模式 ——优劣和适用性分析 城市投融资建设的当前形势 城市建设投融资问题是一个困扰我国城市建设和发展的重要问题，尤其 是我国 GDP 已经连续几年高速增长，当前正面临经济过热和固定资产投 资增长过快的压力，导致国家实施了紧缩性的宏观调控政策，银根和地 根的相对收紧，使资金供给的矛盾更加突出。而城市建设对地方经济增 长可以产生向前诱发效应、伴随效应、后续波及效应、等多方面贡献。 但是，建设速度的加快，投资强度的加大，也使各级政府在财政资金的 投入方面捉襟见肘，承受了巨大的资金压力。面对巨大的投资需求，单 靠政府财政投入已无法满足建设的需要。长期以来，政府以投资者、管 理者和经营者的多重身份全面介入政府投资项目的投资建设管理中，职 能交叉，既是运动员，又是裁判员，形成了一种高投入，高消耗，低效 率的公共产品生产模式，政府部门并没有完全从城市基础设施及市政公 用事业的赢利性领域退出来着重发挥自身的战略制定、决策、指导、监 督和公共服务的作用。如何加快政府投资项目融资方式的改革，提高投 资效率，广泛吸引社会资本进入城市基础设施建设等领域，解决大规模 集中建设时期的资金供需矛盾，成为了我国政府投资项目建设中的重要 问题。 而在我国，政府投资项目又被称为政府工程项目，是指为了适应和推动 国民经济或区域经济的发展，满足社会的文化、生活需要，以及处于政 治、国防等因素的考虑，由政府通过财政投资，发行国债或地方财政债 券，利用外国政府赠款以及国家财政担保的金融组织贷款兴建的固定资 产投资项目。通常可以将政府投资项目划分为经营性项目（如项目在运 营后有盈利保障的轨道交通、公路、港口、机场、电力、供水、环境卫 生设施、垃圾处理系统等基础设施项目）和非经营性项目（如政府办公 楼、学校、医院等公共工程和公益事业）。 对于基本没有盈利的公益性公共工程 (非经营性项目)建设，一般由政府 担任投资主体，资金来源以政府财政投入为主，应大力推行代建制，依 靠社会专业力量提高政府投资项目的建设水平。而对于经营性项目，由 于项目的资金需求量大，投资建设期长，但能获得一定程度的回报，可 以通过多种方式吸引多元化投资主体，引入私人资金参与投资建设，拓 宽政府投资项目的融资渠道。 我国城市基础设施建设资金来源结构： 一、银行信贷资金。却可能造成政府过度负债，难以为继或因政府财力 信用不足，银行怠于放款。 二、土地出让金。但土地资源有限，难以成为长期持续的建设资金来源。 三、吸引社会资金。即市场化融资。 市场化融资： 其包括：债券融资、股权融资、投资基金、资产证券化、项目融资和融 资租赁等多种方式。 一、 债券融资 基础设施建设时，若政府财政不足，可通过发行城投债、企业债、市政 债券向社会募集建设资金。发行城投债、企业债、市政债券一般有两种 途径，一种是通过基础设施未来的收益为保障来发行，一种是以政府信 用和政府税收为保障来发行。目前，债券融资我国各地的建设中都已得 到广泛应用，对基础设施的建设发挥了巨大的作用。 二、 股权融资 是在股票市场发行股票为项目建设募集资金的一种有效途径。能够在较 短的时间内筹集项目建设所需的资金，且融资成本较低，为社会投资者 欢迎。但是这种模式对资本市场的发育程度依赖较大，若是市场不成熟， 这种模式很难达到融资目的，所有这种模式在发达国家更受青睐。 三、 投资基金 投资基金是通过信托、契约或公司的形式，通过发行基金证券将众多的、 不确定的社会闲置资金募集起来，形成一定规模的信托资产，交给专门 机构的专业人员按照资产组合原理进行分散投资，获得收益后由投资者 按出资比例分享的一种投资工具。政府投资项目投资基金即属产业投资 基金的一种，它通过向特定或非特定多数投资者发行投资基金份额方式 成了基金，并委托相关专业人员将基金投资于政府投资项目，投资泽收 益和风险由投资者按出资比例共担。政府投资基金是一种直接融资方式， 基金资产的投资由专门人员负责，直接投向城市基础设施建设领域，而 不会通过其他基金融资机构间接投资。 四、 资产证券化 ABS 模式是以项目所属的资产为支撑的证券化融资方式，即以项目所拥 有的资产为基础，以项目资产可以带来的预期收益为保证，通过在资本 市场发行债券来募集资金的一种项目融资方式。从ABS 的定义可以看出， 它对那些有稳定现金流的项目比较适合，而政府投资的收费项目证券化 恰好与资产证券化相符合，从多种融资方式的比较来看，政府投资项目 ABS 融资与其他形式的项目融资相比具有很大的优势，首先，它可以有 效的避免借用国外贷款或直接吸纳国外资金带来的外债压力和国内产 业的冲击；其