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如何正确阅读和分析上市公司年报 2010 年即将过去，明年 1 月开始我们又将迎来上市公司年报发布的密集时期，为了帮助 投资者更好地 掌握年报分析的一些知识和技巧，我们整理了一些注册会计师阅读年报时常 用的分析方法给大家做参考， 希望能帮助那些愿意认真研究年报的投资者从纷繁复杂的数据 资料中去发现真正有价值的上市公司。 专业的注册会计师建议从以下几个方面阅读和分析上市公司年报： 一、重视资产的质量 作为刚入门的投资者阅读年报，往往最关心的数据就是每股收益，而没有认真去分析报 表中资产增长 变化情况， 实际上每股收益数字很容易被公司管理者通过会计技巧轻易改变， 并不能真正反应出资产的质 量和真实状况；如果上市公司一方面拥有较高利润，但另一方 面却出现存货或应收帐款大幅增加的趋势， 就表明虚高的利润是以出现大量不良资产为代价 的，未来的持续发展势必存在问题；又如部分频繁公布中 标大单合同的上市公司，一旦未 来实际履行合同不顺利或是大量应收帐款无法及时收回， 都将对未来业绩 产生严重打击 （例 如中国铁建（ 601186）于 2010 年 10 月 26 日公告的沙特麦加轻轨项目，预计亏损金额高达 人民币 41.53 亿元，如不获批准追索将严重影响今年业绩） ，这都是投资者在选择投资目标 时应考虑的风险因素。 二、重视主营业务利润 上市公司应有明确的主营业务，其营业收入和利润应主要来自于主营业务，而不是其他 非经常性损益和合并财务报表范围以外的投资收益。 投资收益馅饼并不能保证公司长远稳定 发展。 成熟市场没有一夜致富的奇迹， 投机者的机会永远只能是短暂存在并越来越小， 投资 者和企业家们的财富只能来源于公司主营业务收入和利润的提高。 此外部分上市公司在年报中利用短期投资收益、股权转让收益、营业外收入与营业外支 出、债务重组、 资产重组、 财政补贴等非经常性损益填充业绩鱼目混珠， 这类利润操纵行为 应引起投资者的足够警惕。例如：京东方（ 000725 ）2009 年报的非经常性损益是其净利润 的近 25倍，该公司 2009年拿到了 7亿元的政府补助， 并以 100美元购买 MT 映像显示株式 会社所持的北京 * 松下彩色显像管有限公司 50%股权，实现企业合并，其可辨认净资产公允 价值与收购价款的差额为 2009 年贡献收益 5.03 亿元。各方助力之下，最终京东方全年盈利 4968 万元，公司如扣除非经常性损益则巨亏 11.89 亿元。 三、关注公允价值变动 阅读年报时必须充分考虑公允价值变动对业绩的影响。在现行会计准则下，上市公司持 有的金融资产无论是否售出， 都必须按照公允价值计量。 这样， 对于已经销售的金融资产确 认投资收益， 对于未销售的金融资产， 按照公允价值确认当期利润或损失。 公允价值的波动 会直接影响上市公司的当期损益， 在行情大幅波动情况下尤其明显。 例如：宁波银行（ 002142） 2009 年报显示，该行 2009 年全年归属净利润为 14.57 亿元，每股收益 0.58 元，同比增长 9.44%；该行 2009 年衍生金融资产从年初的 2.26 亿元，大幅增加至年末的 10.3 亿元，贡献 的公允价值变动损益高达 8.04 亿元，被计入当期损益，对净利润的贡献度高达 55.1%。就 此我们提醒投资者应理性看待上市公司的业绩增长， 剔除掉公允价值变动因素后， 方能反映 公司实际的主营业务增长情况。 四、重视经营现金流 阅读年报，看懂现金流量结构十分重要，现金流量表中最为重要的是经营活动产生的现 金流量，投资活动和筹资活动都是为经营活动服务的， 经营活动应当是现金流量的主要来源。 总量相同的现金流量在经营活动、 投资活动、 筹资活动之间分布不同， 则意味着不同的财务 状况。一般情况下： 1、新兴行业或产品初创期， 其经营需投入大量资金， 故经营现金流和投资现金流皆为负 数，筹资现金流为正数； 如果经营现金流和筹资现金流皆为负数， 投资现金流为正数， 则认 为处于衰退期，经营现金流入不足，债务压力较大甚至需要收回投资来弥补。 2、高速发展期， 产品迅速占领市场资金回笼很快，经营现金流为正数， 因需追加投资扩 大市场份额故投资现金流为负数、 筹资现金流为正数。 进入产品成熟期后， 市场销售稳定且 进入投资回收期故经营现金流与投资现金流皆为正数， 但很多外部资金需偿还以保持企业良 好的资信程度，故筹资现金流为负数。 公司是否在玩数字游戏， 还可以比较净利润的增长率和经营活动现金流量净额的增长率。 如果如果前者增速明显高于后者增速， 则表明实际增长情况相当可疑。 此外， 还可以通过年 报中披露的数据大致去估算职工人均年收入， 虚增利润的公司往往都不会提高真实的薪酬支 付，因此这个数字越高出行业及地域平均水平，越意味着