浅议金融工具对央企资产负债率监管的影响.pdfVIP

浅议金融工具对央企资产负债率监管的影响 　　资产负债率是期末负债总额除以资产总额的百分比，也就是 负债总额与资产总额的比例关系。资产负债率反映在总资产中有多大 比例是通过借债来 资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益 的程度。 　　摘要：资产负债率指标是反映企业财务风险的一项重要指标， 降低资产负债率是优化企业的资产结构，提升企业经营管控水平，降 低债务风险的重要途径。本文拟从金融工具角度就如何降低央企资产 负债率进行探讨。 　　关键词 ：金融工具 资产负债率 监管 影响 央企 　　随着我国国有企业的市场化经营改革不断深入，国资委在进 行股权混合所有制改革的同时，通过建立健全有效的激励和约束机制， 不断加强对其直属央企的财务监管力度。在《中央企业负责人经营业绩 考核办法》(征求意见稿) 中将中央企业分为主业处于国家安全、国民 经济命脉的重要行业和关键领域、主要承担国家重大专项任务的商业 类企业和主业处于充分竞争行业和领域的商业类企业，对不同功能企 业，突出不同考核重点，科学设置业绩考核指标及权重，合理确定差异 化考核标准，实施科学的分类考核，征求意见稿中经营业绩考核基本 指标仍保持不变。除年度经营业绩考核基本指标(利润总额和经济增加 值)、任期经营业绩基本指标(国有资本保值增值率和总资产周转率)， 资产负债率指标作为国资委对其直属央企财务状况监管的红线，仍 然是最为重要的指标。因此，央企财务部门仍然将资产负债率的控制 作为财务管理的主要工作。 　　由于目前央企形成了以控制资产负债率为导向的财务管理目 标，因此，各类银行金融机构在为央企提供金融服务时，其产品设计 方面也突出了降低资产负债率这一主题，使央企财务报告账面上所 体现的资产负债率显著下降，但是这些银行金融机构所提供的金融工 具在降低企业时点资产负债率的同时，是否能够真的给企业未来的财 务状况带来良性循环，却是一个值得深思的问题。 　　一、降低资产负债率金融工具简介 　　在论证央企通过使用金融工具降低资产负债率来满足监管要 求的合理性之前，应该对目前银行金融机构为央企提供的降低资产负 债率金融工具进行简单的梳理。银行金融机构对企业的传统业务是不 同期限组合的贷款以及增信业务。这些商业银行的传统业务在企业的 资产负债表上往往会体现为负债类的科目，从而造成企业资产负债率 的不断上升。但随着我国金融市场的不断开放，银行金融产品不断的 国际化接轨，我国的银行类金融机构加大了与非银行金融机构的合作， 通过创新产品设计，构建了能够为企业降低资产负债率的金融工具。 该类金融工具的本质特征仍然是债权，但是通过结构化的设计能够暂 时计入股权或者通过抵减企业负债来降低企业资产负债率。目前使用 最为普遍的金融工具包括如下三种类型。 　　(1)永续债模式 　　永续债指的是不规定到期期限，除公司破产或有重大财务事 件外，债权人一般不能要求清偿，但可按期取得利息的有价证券。在 国际上，永续债是国际市场上成熟的融资工具，以金融机构发行为主， 占比在 90%上下。2013 年，中国银行间市场交易商协会推出长期限含 权债务融资工具，一次注册，可分期发行，发行规模不超过经审计净 资产的 40%，且与其他债券品种独立核算。发行方式可选择公开发行 或定向发行。永续债属于创新产品，其核心特征如下。 　　 1、兼具股权和债务特性 　　债券之名，权益之实是永续债产品的特点。发行人可以灵活 设置发行条款，选择发行具有权益属性或债务属性的永续债。根据 2014 年财政部制定的《金融负债与权益工具的区分及相关会计处理规 定》，发行人在符合条件的情况下，可以主动选择将发行的永续债记 为权益类科目，若发行人将永续债记为权益，投资方应与发行方分类 一致，但投资方不能参与经营管理和利润分配。因而永续债可在不摊 薄股东权益的情况下，提高发行人资本比例，或补充项目资本金，降 低负债率。 　　2、已发行永续债基本没有次级属性 　　由于永续债具有一定的权益属性，偿债顺序一般在普通股之 前，普通债务之后。但从目前发行情况看，大多数发行方案均明确约 定永续债券在破产清算时的清偿顺序等同于发行人所有其他待偿还 债务。此种安排下，即便永续债记为权益类科目，其法律属性依然为 普通债权，不具有在破产清算时的次级属性。 　　3、周期长，通常附加发行人赎回权及利差调升机制 　　永续债一