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中国宏观政策微调的原因与后续影响 ( 2011-11-02 ) 周子勋 中国总理温家宝上周初在天津滨海新区调研并主持召开天津、内蒙古、江苏、 山东 四省(区、市 )经济形势座谈会时表示，要正确认识当前经济形势，准确判断经济走势， 把握好宏观调控的方向、力度和节奏，适时适度进行预调微调，保持货币信贷总量的合 理增长，优化融资结构，提高金融服务水平。 此时此刻，中国国内外各方相信都会注意到温总理所言的 “适时适度预调微调 ”，这 句话传达的信号非常清晰，经济观察家们判断下一步宏观经济走势起着相当大的影响。 中国宏观政策预调微调的背景 说到 “适时适度预调微调 ”，有几个背景不得不提。 国家发改委副主任彭森早几天在 “第九届中国改革论坛 ”上表示， 8 月以来，物价总 水平涨幅开始回落， 年内价格运行拐点特征已得到确认， 预计今年后两个月 CPI 同比涨 幅可以控制在 5.0% 以下。相比于彭森的表态，来自统计局的食品价格数据也颇具说服 力。10 月中旬，我国 50 个城市主要食品平均价格变动情况显示， 29 种食品价格有 18 种呈现下跌趋势，仅 7种食品价格上涨，有 4 种食品价格则与 10 月上旬持平。这显示 出物价管理措施效果进一步显现。而商务部 25 日公布的数据显示，商务部重点监测的 食用农产品价格在上周继续回落， 而这已是该数据连续两周下滑。 蔬菜和禽肉价格也继 续下跌， 尤其是猪肉价格降幅扩大， 这将显著降低 CPI 涨幅的上行压力。 目前， 众多研 究机构大多预期 10 月 CPI 涨幅将明显回落，年内 CPI 涨幅逐渐走低几成定局。 也是在本周初，汇丰银行公布了反映中小企业运行情况的 10 月中国制造业采购经 理人指数 (PMI) ，由于生产成本趋稳， 10 月 PMI 从 9 月的 49.9 强势反弹至 51.1，创下 了近 5 个月来新高，成功升至 50 的荣枯线之上。说明当前中国经济运行情况比此前市 场预期的要好。 无疑，这两个信号对于稳定市场信心有着积极的作用。可以这样说，在物价得到控 制之后， 抗通胀任务有可能到年底退居到次要地位。 制造业的稳步回暖显示出目前中国 整体经济的运行情况良好，宏观政策稳健的基础牢固， 政策放松几率不大， 而做出部分 微调的概率大增。 以当下中国宏观经济的平稳运行态势而论，外界所担心的 “硬着陆 ”风险已降至微乎 其微的地步。 国家统计局最新公布的数据显示， 今年前三季国内生产总值按可比价格计， 同比增长 9.4% 。分季度看， 首季同比增长 9.7% ，二季增长 9.5% ，三季增长 9.1% 。虽 然三季度 GDP 回落幅度超过市场预期，但并未出现大幅度下滑。而且，在当前全球经 济复苏每况愈下的背景下，中国经济能有这样的增速无疑是很有吸引力的。 当然，目前依然面临着很大压力， 物价走势并不稳定， 国际油价在下跌之后， 近日 再次大幅上扬， 国内房地产市场还处于持续的观望，房价仍然存在较大的不确定性。再 加上负利率，这些都使得政策难有大幅调整和放松的余地。 中小企业与地方政府率先受惠 不过， 也正是中国最近物价形势的好转， 给其宏观政策在某些领域的调整留下了空 间。 就目前而言， 相关政策适时、 适度的预调、 微调，将主要体现在促进中小企业贷款、 地方政府债试点、以及铁路建设投资这几个方面。尤其在中小企业贷款方面，由于涉及 民间金融借贷问题，或将进一步出台具体措施， 以促进民间资本的阳光化， 而从长远角 度看，这当然是将进一步推动利率市场化改革。 近期，中国各地民间借贷风险频发。借贷危机已从浙江蔓延到江苏、福建、河南、 内蒙古等省区。 为了缓解中小企业的贷款难问题， 早在 10 月 12 日，国务院常务会议研 究就确定了九条支持小型和微型企业发展的金融、财税政策措施，被称为 “国九条 ”。随 后，继财政部于 10月 24 日宣布对金融机构与小微型企业借款合同免征印花税后， 银监 会日前又发布了支持商业银行进一步改进小型微型企业金融服务的补充通知， 在前期出 台的“银十条 ”基础上，提出更为具体的差别化监管和激励政策，鼓励商业银行支持小微 企业。值得一提的是，其中包括允许商业银行发行小型微型企业专项金融债。 另外，还可能会调整的是交通领域。 交通运输部的调研显示，目前公路建设存在资 金链条断裂的风险， 部分省份甚至连续两三个月无资金支付给施工企业， 个别工程项目 处于停工和半停工的状态。因为资金短缺，预计全年资金到位率可能会比去年下降 25 个百分点，实际完成工程量可能会比计划下降 20% 左右，铁路系统的矛盾可能集中爆发。 为缓解矛盾， 在财政部减免相关税费的支持下， 铁道部已发行了今年第一期铁路建设债 券，募集资金 200 亿元。 再一个可能微调的， 估计就是地方政府债务