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精品文档（可编辑） 值得下载 从民营企业自身局限性谈IPO困境及应对策略 摘要：IPO为近年来我国民营企业热推的一种融资方式，通过IPO上市，民营企业可以获得所需资金，通过规范治理，提高企业的知名度和声誉等。但是，民营企业自身固有的局限性，成为民营企业IPO融资的一个重要影响因素。本文试图分析民营企业IPO困境的成因，并就准备阶段、改制重组阶段、申请发现阶段三个方面提出应对该困境的战略，以期为民营企业顺利走上IPO道路，助力企业做大做强提供建议。 关键词：IPO融资 困境成因 应对战略 民营企业 一、概述 IPO为近年来我国民营企业热推的一种融资方式，成为民营企业解决融资问题，做大做强的重要金融工具和资本运作手段。根据证监会的统计数据，截至2011年12月31日，我国民营上市公司1 132家，在全部上市公司中占比超过50%；仅2000-2011年就有1 429家企业通过IPO（首次公开募股：Initial Public Offerings）进入资本市场，首发累计募集资金17 378亿元，其中民营企业725家，占51%。 民营企业通过IPO上市，可以解决资金瓶颈，获取发展所需资金；利用IPO过程规范运作，改进治理缺陷，提高经营管理水平，提升企业的知名度和声誉；通过丰富融资渠道，提升企业的并购能力，实现创业股东财富的增值。但由于民营企业自身特征导致的历史遗留问题多，信息透明度低，治理不规范，规范成本高，而IPO过程漫长，结果具有不确定性，上市后社会责任增加、经营管理压力增大，因而是否选择上市，困扰着许多民营企业。 二、民营企业IPO困境成因 随着新三板的推出和股票发行注册制改革的推进，影响民营企业上市的政策、法规方面的因素将越来越小，而民营企业自身固有的局限性带来的困扰将凸显。一是股权集中导致的制度不健全，信息不对称，市场信任度低。民营企业大多数为家族控制的企业，核心特征是家族所有和家族控制，即企业所有权和经营权的两权合一，家长式管理模式占据主导地位，这种特征决定了企业追求利益最大化的一致性与决策过程的独断性。在向公众公司转化过程中，企业经营决策的科学化、规范化常常与家长制的管理方式冲突。同时由于股权集中，导致运作的透明度较低，经理层与董事会权责界限不分明，监事会作用薄弱，制度建设滞后，“人治”色彩浓厚，与公众公司的“规范运作”存在一定的差距，治理结构有待完善。二是创新能力不强，缺少核心竞争力。我国很多民营企业是直接从家庭管理模式演化来的，灵活但缺乏制度约束，缺乏稳健的商业盈利模式，虽然规模不小，但大多处于产业链的中下游，甚至是最低级的简单组装和加工，行业门槛低，创新能力不强，特别是技术创新能力不强。没有核心技术，缺少核心竞争力，没有核心产品，其持续盈利能力必然受到资本市场质疑。三是财务管理体制不健全增加了上市难度。许多民营企业没有健全的会计制度，会计报表和信息披露意识淡薄，纳税意识欠缺，企业治理随机性大、透明度低，规范成本高。 三、民营企业IPO困境应对策略 （一）准备阶段――充分评估，谨慎决策 首先，分析上市对企业未来发展的意义及面临的挑战。企业为什么要上市，怎样才能上市。以“圈钱”为目的的企业不适合上市。上市能够打破民营企业融资瓶颈，获得长期稳定的资本金，但融资不能作为IPO的主要功能，更主要的是通过IPO 过程实现企业运作机制的规范化，即：通过IPO完善资本结构，改善治理水平，提高核心竞争力，借助股权融资独特的“风险共担，收益共享”的机制，实现股权资本收益最大化。 其次，了解证券市场运作规则。从硬性和柔性两方面判断企业是否具备条件，谨慎决策。民营企业IPO决策前，要先了解证券市场运作规则：资本市场的法律环境、上市的条件、运作规则、流程、硬性指标、柔性要求，在此前提下充分评估企业现状，首先综合判断硬性指标包括利润或现金流、净资产、股本、所处行业等是否达到IPO标准且无实质性障碍；其次评估企业上市可能性：企业的核心竞争力，所处成长阶段，行业特点、盈利模式及规范成本。 最后，确定上市地点。选择上市地点的前提是了解不同证券市场的基本情况和规则，判断各自的优劣势，并根据自身的发展需要确定上市地点。选择时需要考虑的因素主要包括：一是上市目的。如果融资为主，则选择成本低、市盈率高的资本市场；开拓国际市场为主则选择国外证券市场。二是考虑企业产品的销售市场及政府对经济管制程度，如由于国内市场宏观调控，限制融资，许多房地产行业到新加坡市场融资。三是企业自身的特征与上市地点的契合度，如：具备有形资产相对较小、高成长性特征明显、高收益特征初步显现、风险构成因素更加复杂、股权结构体现人力资本与金融资本的结合等特征的民营企业，适合选择创业板上市。 （二）改制重组阶段―