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欧洲互联网金融：16万亿欧元体量仅54亿欧元规模 英国经济学家亚当?斯密认为，在公平的竞争环境中市场通过价格调节能够 对资源进行合理配置，使得市场参与者能够在主观利己的同时客观利他，从而推 动市场规模的成长，而发展过程中的市场需要法律、监管等配套设施来合理化解 风险，使市场参与者树立正确情操，确保市场稳健扩张。 当前,欧洲诸国2015年的经济总体量已经超过16万亿欧元（世界银行数据）, 位列全球第二，与之配套的法律、监管等软性碾件经过长期建设，相当成熟。然 而，该地区代表金融未来成长方向的互联网金融的市场总规模在2015年只有54 亿多欧元，约为中国P2P网贷2016年单月最低成交量（2月成交量达1130.09 亿人民币，网贷之家及盈灿咨询统计）的1/3 （以7.3汇率中间价计算）。不考虑 英国，欧洲市场规模更少，约为10.19亿欧元，还不到中国众筹平台2015年成 功筹资规模（约有114.24亿人民币，盈灿咨询数据）的70%o 那么，是什么原因导致互联网金融在经济体量巨大、法律机制成熟的欧洲地 区遭受压抑。 发展状况 2016年下半年，全球著名高等学府剑桥大学联合多家权威机构发布名为《保 持增长势头》的欧洲互联网金融发展调研报告。报告对欧洲32个国家的367个 平台的数据进行收集并整理，旨在阐明欧洲互联网金融的发展状况及增长趋势。 报告要点如下： 2015年欧洲互联网金融市场规模同比增长92%,达到54.31亿欧元。同期 英国交易量为44.12亿欧元，在欧洲占据绝对主导位置，占比为81%o不考虑英 国，2015年欧洲市场规模为10.19亿欧元。法国、德国和荷兰的市场规模位列前 三。法国市场规模达到3.19亿欧元，徳国2.49亿欧元，荷兰1.11亿欧元。 P2P消费贷是欧洲市场规模最大的发展模式。2015年达到3.66亿欧元。P2P 商业贷位列第二，为2.12亿欧元。股权型众筹第三，有1.59亿欧元。平台上的 企业融资金额显著上升，2015年共有超过9400家的初创公司和中小企业共募集 5.36亿欧元的资金，较2014年2.01亿欧元上升167%。这主要受P2P商业贷的 推动。 平台的机构化水平上升。P2P消费贷中26%的交易量和P2P商业贷中24% 的交易量来自机构投资者，例如养老金、共同基金、资产管理公司以及银行。股 权型众筹中8%的投资金额来自诸如风险资本公司、天使投资人、家族财富管家 以及基金公司。 平台关于国内现有监管的看法存在明显分歧。38%的受调平台觉得它们的国 家有关P2P网贷和众筹的监管是充分且合适的；28%的受调平台则认为现在的监 管过于放松。 增长困惑 按理，在一个经济体量巨大的发展基础上，且拥有相对完善的法律制度、较 为成熟的监管机制，欧洲互联网金融的市场规模应该出现井喷式增长，乂考虑到 2013年、2014年的交易量基数处于低位，市场规模出现跨越式增长应在意:料之 中。然而，报告对欧洲互联网金融市场规模2016年的同比增长率佔测值为50%, 这远远低于2015年的增长率92% （见图1）。从发展趋势上看，增长率向低水平 贴近，对于一个规模基数较小的新生市场而言，前景偏黯淡。 图1 :欧洲互联网金融市场规模增长现状及趋势 WWW. W D Z J? COM 来源：剑桥大学、盈灿咨询.网贷之家 从微观角度看，欧洲互联网金融平台具备新型金融模式共有的优势，即金融 服务向数字化趋势加速转变，为互联网金融机构的发展塑造良好的成长环境；运 营成本低廉冃经营方式灵活，用户借款体验显著改善，这让互联网金融机构占据 领先优势；互联网金融机构的客户在传统金融机构（例如银行）的服务范围之外， 两者不构成直接竞争关系。而欧洲越来越多的大型金融机构在占据较大市场 规模的平台中参股，这说明新型金融的发展模式受到老牌金融机构的认可。见图 2o 图2：欧洲互联网金融各模式中机构持股情况 ■是的，平台有人股东（风险资本家或天使投资人）持股 ■是的，平台有大股东（人型公司，例如电了商务企业）持股 ■是的，平台有人股东（传统金融机构，例如银行）持股 ■没有，不过平台有小股东（传统金融机构或人型公司）持股 ■不存在机构投资者持股 来源：剑桥大学、盈灿咨询、网贷之冢 从宏观角度看，欧洲央行一直在延续大批量购买债券计划，旨在将欧元利率 压低至接近0的水平，从而刺激银行放贷，通过投资拉动欧洲经济发展。有些非 欧元货币的国家甚至执行负利率政策，例如瑞士和丹麦。利率向0水平收敛，不 利于银行等传统金融机构的发展，但利好网贷机构，因网贷机构的主要客户信用 评分偏低、信贷风险较高。利率处在低位，降低了客户的借贷成本，使得他们的 违约风险被拉低，从而会刺激网贷交易量的上升。故从欧元利率水平来看，欧洲 的网贷机构无疑处在资本泡沫的盛宴中。盛宴不停、舞步不止