2021年基金竞争格局对Alpha持续性的影响分析报告.pdfVIP

[Table_StockNameRptType] 金融工程 专题报告 基金竞争格局对Alpha 持续性的影响 —— “学海拾珠”系列之二十六 报告日期：2021-01-11 主要观点： [Table_RptDate] [Table_Summary] 本篇是“学海拾珠”系列第二十六篇，本期推荐的海外文献研究了如 何衡量某只基金所处的竞争格局以及竞争格局如何影响其产生持续 Alpha 的能力。 ⚫ 识别一只基金所处竞争环境的激烈程度 本文认为，投资相似风格股票的基金可视为竞争对手。考虑一个三维 的风格空间，即规模、账面市值比（B/M ）和动量三个维度，通过基金持 股权重，计算出每只基金的三维风格，将基金置于三维风格空间后，给定 一个距离 d* ，那么有两个指标可以衡量某只基金所处的竞争环境：一个 是空间距离小于d*的竞争对手的数量，将其定义为Npeers。另一个是基 金与竞争对手之间的总相似度，即该基金与竞争同类之间的紧密程度，将 其定义为TSIM。 ⚫基金相对于特定同类的超额可以预测未来Alpha ，在低竞争格局中 Alpha 持续性更长 [Table_CompanyReport] 划分竞争对手时，不是简单的聚类，而是给每一只基金划定一组特定 相关报告 1. 《情绪Beta 与股票收益的季节性— 的竞争对手，并且竞争对手在时间上是可变的。基于风格空间内的竞争对 —“学海拾珠”系列之十九》2020-11- 手，本文计算每一只基金相对于特定同类的超额Alpha （customized peer 23 alpha ，CPA ），本文发现两个主要结论：1、基金在过去的高CPA 可以预 2. 《横截面 Alpha 分散度与业绩评价 测未来的高 Alpha ，并且随着未来时间的拉长这种关系会衰减；2、若基 —— “学海拾珠”系列之二十》2020- 金处于低竞争环境中（即Npeers 或TSIM 较低时），基金产生持续Alpha 11-30 的可能性更高。 3. 《拥挤交易对板块轮动与因子择时 的指导意义——“学海拾珠”系列之二⚫ 风险提示 十一》2020- 12-07 本文结论基于历史数据与海外文献进行总结；不构成任何投资建议。 4. 《基金在Alpha 和偏度间的权衡— — “学海拾珠”系列之二十二》2020- 12-14 5. 《因子择时的前景与挑战——“学海 拾珠”系列之二十三》2020-12-21 6. 《知情交易的高频指标——“学海拾 珠”系列之二十四》2020- 12-28 7. 《度量beta 风险新视角：盈利beta 因子—— “学海拾珠”系列之二十五》 2021-01-04 证券研究报告 [Table_CommonRptType]