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量化策略专题研究
量化行业配置模型体系及最新观点
2021年1月11 日
为什么研究行业配置
超额收益的三大来源
择时 行业配置
（资产配置）
个股选择
1
量化行业配置模型的研究方向
基本面：宏观驱动、寻找自上而下的板块景气度宏观驱动因素
基本面：中观比较、盈利估值视角下寻找预期差
技术面：历史重演、模式匹配技术寻找相似集
技术面：强者恒强、截面动量与时序动量的结合
投资者行为：公募基金行业配置的信号作用
2
tQuMqNrQvMqP8ObP8OtRoOoMoPiNoOoPfQqRqR8OoPtOwMnOrQuOoPsP
量化行业配置模型体系（基本面篇）
3
宏观驱动（1/4）：大类行业板块的划分
板块划分：部分行业聚类结果违背常规认知，需根据经济逻辑进行调整。
上游、中游、必选、可选、防御、TMT 、金融地产七大板块。
大类行业板块分类方式
大类行业板块分类 中信一级行业
上游 石油石化、煤炭、有色金属
中游 基础化工、钢铁、建筑、建材、轻工制造、机械、电力设备及新能源、国防军工
必选消费 食品饮料、医药、农林牧渔
可选消费 消费者服务、纺织服装、商贸零售、汽车、家电
防御 交通运输、电力及公用事业
TMT 电子、计算机、通信、传媒
金融地产 银行、非银行金融、房地产
资料来源：中信证券研究部 注：聚类时间区间2005年1月1日至2019年7月31 日
4
宏观驱动 （2/4）：大类行业板块的历史表现
2005年1月1 日至2019年7月31 日期间，必选消费、可选消费、大金融等长期跑赢市场；
其余板块同期虽跑输市场、但在部分年份的超额收益和弹性较高。
如2007年上游超额收益66.90%、2013年TMT超额收益53.93%等。
各大类行业板块组合与中证全指历史表现 各大类行业板块组合与中证全指超额收益
年份 上游 中游 必选消费 可选消费 防御 TMT 金融地产
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