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阿里巴巴生态圈分析 1 / 37 内容目录 1. 公司概况 5 1.1. 公司业务构成 5 1.2. 公司发展历史 5 1.3. 公司财务和主要业务指标情况 6 1.3.1. 收入利润高速增长 6 1.3.2. 业务结构与商业模式决定毛利率水平 7 1.3.3. 从 EBITA 看各业务盈利能力变化 8 1.3.4. 运营数据出色，已为公司未来数年增长打下基础 9 1.3.5. GMV 快速增长，货币化率稳步提升 10 2. 核心商业：国内零售和新零售10 2.1. 国内线上零售空间分析：宏观经济支撑线上零售基本盘，人群和品类仍有继续渗透空间 11 2.2. 货币化平台：阿里妈妈的逻辑和平台增长基础14 2.2.1. 内容化提升用户参与度，阿里妈妈走向品效合一 15 2.2.2. 从一次性营销走向消费者资产运营，提升货币化潜力17 2.2.3. 全域营销是公司未来货币化的护城河17 2.2.4. C2B 模式改变商家成本结构，通过创造价值实现自身价值19 2.3. 新零售：整固护城河、拓宽业务边界19 2.3.1. 口碑和饿了么：与美团点评竞争本地服务业务 20 2.3.2. 盒马鲜生：生鲜领域快速成长的新零售业态范式 21 2.4. 菜鸟网络：打通线上线下的关键环节21 3. 其他业务：云计算、数字媒体及娱乐和创新业务23 4. 蚂蚁金服：生态信用体系和金融服务体系 25 4.1. 以广泛的底层支付产品和支付场景为依托 26 4.2. 阶梯递进的变现模式27 4.3. 模式输出海外进行全球化的业务布局28 5. 估值： 28 5.1. 核心假设 28 5.2. 收入预测 29 5.3. SOTP 分部估值30 5.4. EBITA 相对估值法 33 5.5. PE 估值34 2 / 37 图表目录 图 1：阿里巴巴生态布局 5 图2：公司发展历程 6 图3 ：FY2015-2020Q1 公司收入和扣非净利润 6 图 4：各业务占比变化 6 图 5：FY2015-2019 利润率情况 7 图 6：FY2015-2019 费用率情况 7 图 7：公司与京东、拼多多毛利率比较 7 图 8：分业务 EBITA 情况 8 图 9：分业务 EBITA 利润率情况 8 图 10：年度活跃用户数（亿）（12 个月滚动计算） 9 图 11：阿里、京东、拼多多单季度年度活跃买家增长数量（亿，自然年） 9 图 12：阿里巴巴网购零售市场份额遥遥领先（自然年）10 图 13：FY2015-19 淘宝、天猫 GMV 及增速（亿元）10 图 14：公司国内零售业务货币化率情况（亿元） 10 图 15：2014-2019FY 公司核心商业细分业务收入（亿）11 图 16：2014-2019FY 国内零售业务收入构成（亿）11 图 17：2012-2018 社消零售额规模及电商渗透率（亿元） 11 图 18：社会消费品零售总额月度数据及增速（亿元） 12 图 19：中国各级城市网购渗透率 13 图 20 ：FY2016Q1-2020Q1 阿里年度活跃买家数 13 图 21 ：资深用户单量和消费额更高 13 图 22 ：2017 年中国各行业线上渗透率情况14 图 23 ：阿里中国零售业务货币化率 14 图 24 ：百货行业毛利率、净利率 14 图 25 ：手机淘宝APP 首页15 图 26 ：搜索产生的 PV 和推荐产生的 PV16 图 27 ：阿里用户停留时长16 图 28 ：消费者资产 17 图 29 ：阿里妈妈数据赋能18 图 30 ：线上线下数据打通18 图 31 ：C2B 模