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零食洽洽经营分析报告 1 内容目录 1. 2019 上半年主力产品维持高增 4 2. 管理改善回顾，PK 和激励成常态 5 2.1. 创始人回归，战略不断聚焦 5 2.2. BU+阿米巴模式，重视销售权责利 5 2.3. 多方位、多层次 PK 6 2.4. 员工激励绑定核心员工 6 2.5. 18 年迎业绩拐点，蓝袋扭转乾坤、小黄袋初现成就 7 3. 战略重塑，瓜子+坚果各撑半边天 8 3.1. 瓜子龙头的品牌力与渠道力、供应链管理以及创新能力已经验证 8 3.2. 三顾茅庐，定位坚果胜算大 9 3.3. 坚果消费频次与客单价高，空间无限11 3.4. 零食坚果是必然趋势，集中度有待提升 13 4. 小黄袋包装升级、联合分众，目标渠道大突破 14 4.1. 洽洽小黄袋厚积薄发 14 4.2. “鲜”做卖点、联手分众掀起品牌风暴 16 4.3. 渠道突破，全国布局 18 5. 上游延伸、海外扩张，力争全球坚果领导品牌 19 5.1. 自主设立坚果种植基地，欲打破进口垄断、构筑生产端的强壁垒 19 5.2. 海外扩张，销地建厂，降低物流成本 21 图表目录 图 1： 上半年利润贡献增速拆分 4 图 2 ：Q2 利润贡献增速拆分 4 图 3 ：公司原有职能总部的模式 6 图4 ：公司新事业部+BU+阿米巴模式 6 图 5 ：2018 年蓝袋收入同比增加约 34% 7 图 6 ：2018 年每日坚果收入同比增加约 200% 7 图 7 ：洽洽在包装瓜子领域市占率达 54% 8 图 8 ：公司存货周转天数应收账款周转天数 8 图 9 ：公司应付账款周转天数预收账款周转天数 8 图 10：预计2014-2019E 薯片行业 CAGR=15.4% 9 图 11：薯类膨化食品 CR5=72.1%，格局稳定 9 图 12：预计2014-2019 年派类规模增速 10.1% 9 图 13：糕点行业 CR5= 41.8%，格局稳定 9 图 14：2017 年 TS WONDERS 坚果收入占比 77.7% 10 图 15：2016-2018Q1 TS WONDERS 净利润率维持在 10-12%之间 10 图 16：TS WONDERS 坚果产品以树坚果零食类为主 10 图 17：我国人均坚果摄入量低于膳食指南要求11 图 18：花生占我国总体坚果消费量的49.1%11 2 图 19：国际比较，我国树坚果人均消费量远低于西方国家及全球平均 12 图 20 ：2018 年坚果进一步受到消费者认可 12 图 21 ：三只松鼠年消费5 次以上比例增加 12 图 22 ：坚果客单价高于其他休闲食品，树坚果高于籽坚果 13 图 23 ：2013 年全球零食新产品中坚果占比 37% 13 图 24 ：中国零食新产品中坚果占比远低于全球平均水平 13 图 25 ：美国零食坚果行业 CR5 为 61.3% 14 图 26 ：腰果、混合坚果领域planters 市占率48% 、55% 14 图 27 ：2018 年混合坚果占坚果 KA 渠道销售额的 33.3% 14 图 28 ：混合坚果占线上坚果销售额的38% 14 图 29 ：互联网平台每日坚果品牌多且杂 15 图 30 ： 淘宝平台散称混合坚果装 15 图 31 ：每日坚果产品各品牌包装相似度极高 16 图 32 ：洽洽小黄袋新旧包装对比 17 图 33 ：公司与分众传媒合作进行电梯广告投放 17 图 34 ：目前分众广告效果良好，对销量有带动作用 17 图 35 ：洽洽每日坚果全程新鲜 18 图 36 ： 洽洽 25 度包装，工艺升级保证新鲜 18 图 37 ：2018/19 全球腰果产量分布 19 图 38 ：2018/19 全球开心果产量分布 19 图 39 ：2018/19 全球夏威夷果产量分布 19 图40 ：2018/19 全球榛子产量分布 19 图41 ：19 年 6 月进口未去壳腰果价格相较 17 年均价同比增 19.3% 19 图42 ：19 年 6 月进口未去壳夏威夷果相较于 17 年均价同比增 41.9% 。 19 图43 ：子公司生物性资产 20 图44 ：截至2017 年底公司生物性资产达 2763