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2021-01-18 发布于北京
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88102 、 ▍金融和实体的分化明显消费和物价不振同样遭遇疫情冲击，消费的修复明显较慢。在年初疫情的剧烈冲击下，各类实体都遭遇到了较为严重的冲击，疫情高峰过后均快速修复。然而商品消费的整体表现则不尽如人意，11 月社会消费品零售总额增速仅为5% ，比潜在水平低2.5-3 个百分点。核心CPI 也面临较大压力，下半年以来同比增速下降到0.5%，位于2012 年有核心CPI 统计以来的历史最低水平。消费内部发生了比较明显的分化，高端耐用品表现远好于中低端商品。参照近期的社零数据，以汽车、化妆品、金银珠宝为代表的高端耐用消费品表现亮眼，而其他消费品表现中规中矩或相对弱势。如果从更广义的消费上看，尽管房地产的销售在疫情期间遭遇了更大的冲击，但疫情高峰过后的表现明显好于商品消费。图1：商品消费和房地产销售的分化（%）社会消费品零售总额:当月同比房地产销售额:当月同比 60 40 20 0 -20 -40 2015 2016 2017 2018 2019 2020 资料来源：Wind ，中信证券研究部图2 ：10-11 月社零分项增速变化图3 ：11 月CPI 各分项环比增速（%） 2020-11 2020-10 其他用品和服务粮油食品医疗保健汽车服装鞋帽建筑装潢化妆品教育文娱交通和通信石油制品金银珠宝生活用品及服务通讯器材日用品居住衣着家具体育娱乐食品烟酒文化办公家用电器