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西山煤电公司净资产收益率变化研究 摘要：煤炭是国内最重要的一种能源，煤炭行业在经历了黄金十年的发展之后，陷入了发展的瓶颈，增长无力，行业投资额在近几年内逐年递减，企业的利润也在逐年减少，暴露出的行业问题也越来越多。以西山煤电为例，查阅该公司相关年报资料，对净资产收益率的变化问题进行专题分析，结合企业管理机制、行业情况、国家政策等，分析西山煤电的相关指标提升的原因，提出建议及对未来趋势的展望。 关键词：西山煤电，净资产收益率，杜邦分析法 一、公司简介与行业现状 山西西山煤电股份有限公司（以下简称“西山煤电”），属于山西焦煤集团公司的重要核心企业。产业广泛分布于4省（市）9个地市20余个县区，涉及煤炭、电力、化工、建材、物流贸易、餐饮服务等多个领域。煤炭产品销往全国多个省市，并出口日德等多国。 我国多煤、穷油、少气，这决定了煤炭会成为我国能源消费的主体。随着我国工业化的发展和城市化的推进，能源消费将继续增加，但经济增长与能源消耗的矛盾日益尖锐。故而从长期看来，煤炭行业仍具有持续的发展潜力。短期内，煤炭行业将受到经济周期波动、煤炭资源整合、行业政策等一系列因素的影响。国内经济的影响导致2014年初以来，我国煤炭需求量大幅下降，煤炭企业库存堆积，产品滞留积压，价格持续下滑。进入2016年后，我国宏观经济增速继续放缓，煤炭行业下游需求依然薄弱，煤炭销量持续下跌。随着节能减排政策的落实力度加大，单位工业增加能耗呈减少趋势，也在一定程度上抑制了对煤炭的需求。 二、净资产收益率变化的专题问题分析 （一）净资产收益率分析 净资产收益率（ROE），是净利润与平均股东权益的百分比值。它反映了股东权益的收益水平。净资产收益率值越高，投资带来的收益越高，企业自有资本获得收益的能力越强，运营效益越好，对投资者、债权人就越有保障。在杜邦分析体系中，净资产收益率的变化受总资产收益率和权益乘数两个因素的影响。而销售净利率和总资产周转率两个指标影响着总资产收益率，权益乘数的大小取决于资产负债率。因此，本文将从三个方面探讨对净资产收益率变化的影响：销售净利率、总资产周转率和权益乘数。 （二）权益乘数分析 权益乘数，即资产总额与股东权益总额倍数关系，反映企业财务杠杆的大小。权益乘数的大小取决于资产负债率，反映公司债权人的权益在总资产中所占的份额。 企业的经营者要维持资产负债率中负债总额与资产总额两者之间的平衡，既要给公司带来最大利益，但同时也要将风险降至可控水平。根据表1，西山煤电的资产负债率由2015年的63.65%平稳上升至2018年的64.01%，可看出其善于利用财务杠杆，偿债能力虽然在近四年有所下降，但仍然处于适当的水平。 表1　2015-2018年西山煤电公司权益乘数情况 指标 2018年 2017年 2016年 2015年 资产负债率（%） 64.01 63.37 64.03 63.65 权益乘数 2.78 2.73 2.78 2.75 权益乘数可以体现出所有者权益在公司的总资产中所占的比例，权益的比率较高，所有者对公司的控制程度越大，对于公司债务的偿还能力也越强。表1中数据显示，企业所有者权益从2015年的2.75变化至2018年的2.78，企业所有者对公司的控制权基本不变。西山煤电的资产结构比较健康，既能利用一定的财务杠杆来增加公司获利的能力，所有者也对其有着很大的控制权。 （三）总资产收益率分析 总资产收益率在杜邦分析体系中受销售净利率和总资产周转率两个因素所影响。在企业资产总额一定的情况下，利用总资产收益率指标可以分析企业盈利的稳定性和持久性，预估企业所面临的风险。 表2　2015-2018年西山煤电总资产收益率情况 指标 2018年 2017年 2016年 2015年 销售净利率（%） 6.66 6.41 2.30 1.13 总资产周转率（次） 0.53 0.51 0.37 0.37 总资产收益率（%） 3.50 3.29 0.85 0.42 1.销售净利率分析 销售净利率是净利润占销售收入的百分比。该指标反映每一元销售收入带来净利润的多少，表示销售收入的收益水平。销售收入在增加的同时，必须相应地获得更多净利润，才能确保销售净利率不变或增长。 由表3可以看出，自2015年以来，公司销售净利率一直稳步增长，在2017年有了大幅提升。从2015年的1.13%高速增长至现如今的6.66%。这是由于2016年西山煤电进行了深度改革。改革第一年，公司利润从2016年4.34亿元飙升至2017年的15.69亿元，创造了极大的经济效益。据西山煤电年报，四年间其净利润从由1.41亿飞速增长至18.02亿，同比增长14.9%。四年内能有这样的成绩非常可观。净利润的增加，离不开其全新的管理制度。面对纷乱庞杂的经济形势和日趋激烈的市场竞争，公司以全新的精神风貌、全新