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营运资金管理视角下的财务舞弊分析——以A公司为例 摘要：上市公司的财务舞弊案屡屡在资本市场上演，不仅削弱了投资者的信心，而且对社会的公平公正产生了不良影响。作为企业“流动的血液”的营运资金，其管理水平的高低与企业财务舞弊的发生有着密不可分的联系。基于营运资金管理的视角，以2018年热议的A公司财务舞弊案件为例，分析其财务舞弊现象发生的成因有筹资和经营策略过于激进、存货核算系统不完善、货币资金管控不当等，并提出优化企业融资制度、降低企业库存成本、提高企业资金管理效率的对策。 关键词：营运资金管理，财务舞弊，上市公司 财务舞弊是公司高管或实际控制人为了自身的利益需求，故意编造虚假的财务报告来影响投资者、债权人等利益相关者的投资决策[1]。近年来，包括康得新、尔康制药等在内的众多医药企业暴出财务造假的丑闻，这些事件已引起监管机构、投资人的强烈关注，2018年发生的A公司财务舞弊案便是突出代表。 A公司成立于1992年，是一家集药品生产、医疗器械销售于一体的大型医药企业。随着市场占有率的提升，该公司于2003年在上海证券交易所（以下简称上交所）A股上市，成为我国中医药行业内生产规模最大、品种最多的企业。然而，在2018年12月28日，A公司因涉嫌违法披露信息收到中国证券监督管理委员会（以下简称证监会）的《调查通知书》。2019年4月30日，A公司通过发布《关于前期会计差错更正的公告》作出回应，承认公司存在账实不符的情况并调整了2017年的年报数据，包括近300亿元货币资金的调整。2019年5月12日，A公司收到上交所的《年报问询函》，其中包括对涉及调整的货币资金、其他应收款、存货、在建工程等项目的问询。五天后，证监会正式通报A公司财务造假。至此，A公司财务舞弊情况坐实。 一、基于渠道理论的A公司营运资金管理现状分析 追本溯源，营运资金管控不当是A公司财务舞弊现象发生的重要原因。王竹泉等（2016）提出了基于渠道理论的营运资金管理分类，将营运资金与业务流程和渠道相联系，更具整体性和统筹性[2]。本研究借鉴该种分类方法，把营运资金划分为经营活动营运资金及理财活动营运资金，其中，经营活动营运资金分为采购渠道、生产渠道、营销渠道三个部分。具体的分类方式，如表1所示： 根据表1的分类，结合A公司与制药行业有关财务数据，对A公司的营运资金周转期进行总体数据对比，如表2所示： 从表2可以看出，自2014年起，A公司的营运资金周转天数逐渐增加，尤其是在2017年和2018年，营运资金周转天数以近10倍的差额高于行业的平均水平，这说明A公司对营运资金管理的控制不当，营运资金管理效率在逐年下降，公司可能存在财务造假的行为。 （一）经营活动营运资金周转期 A公司2014—2018年经营活动营运资金周转期，如表3所示： 根据表3的数据可知，A公司经营活动营运资金周期的波动幅度较大，2014—2018年分别为170.64天、234.98天、267.99天、798.76天、944.89天，最高为944.89天，最低为170.64天，增幅十分巨大，表现并不平稳。从A公司经营活动的采购、生产和营销三个渠道来看，营销渠道营运资金周转期的增幅最大，周转天数由2014年的113.40天增长到2018年的816.26天，在短短5年的时间里增加了近6倍。 以下进一步对A公司营销渠道营运资金周转期上涨的原因进行分析，如表4所示： 从表4可知，营销渠道营运资金周转期持续增加主要是由于营销渠道存货周转期的持续增加所导致的。2014年以来，A公司营销渠道存货周转期由87.48天增长到2018年的753.73天，增幅近7.62倍。面对如此巨大的增幅，A公司解释称这是一种经营战略，即为了避免未来中药材价格的波动，在提前储备中药材等产品。 根据A公司2018年度的财务报告披露，可以发现存货主要是一些医药品和保健食品。从A公司财务报告附注中的信息来看，2017年度医药品和保健食品存货是293.54亿元，营业成本是104.85亿元；2018年度医药品和保健食品存货是307.89亿元，营业成本是130.27亿元。根据以上财务数据，可以计算出A公司医药品和保健食品在2018年度的存货周转天数为850.85天，约等于2.36年；医药品和保健食品在2017年度的存货周转天数为1007.90天，约等于2.80年。 根据财务数据之间的勾稽关系可知，企业销售的存货金额在销售结束后会结转到营业成本中。A公司2018年的营业成本是130.27亿元，即在2018年卖出了130.27亿元的存货。假设2018年A公司自采自销的存货为零元，在这一年卖出的存货全部为2017年之前所拥有的库存产品，那么至少有130.27亿元2017年以前的存货在2018年12月31日还没有卖出去，这些存货只能留到2019年销售。 通过以上