教学课件 个人理财--廖旗平.ppt

第三节 构建投资组合 詹森系数法：也是以CAPM为基础的，它所表示的是投资组合的收益率与证券市场线上具有相同风险值的投资组合的收益率之差，或者说就是特定投资组合的收益率与具有相同风险值的市场组合的收益率之差。 第六章 投资规划 ——投资组合的平均收益率 当0 时，组合的收益率优于市场组合 当0时，组合的收益率低于市场组合 第三节 构建投资组合 3.相关系数对投资组合风险的影响 即当构成组合的各证券的收益率呈完全正相关时，投资组合的风险就等于构成组合的各证券的风险的加权平均数，在这种情形下，投资组合并不能带来风险的降低。 第六章 投资规划 第三节 构建投资组合 三、投资价值分析 （一）普通股价值的评估 普通股的价格是由其价值决定的。由于普通股价值的估计是作普通股投资决策的关键，这里专门叙述普通股价值的评估。一个理性的投资者买卖普通股之前，都要对普通股的价值作一番估计。普通股的价值又称作内在价值或现值，当普通股的价格低于内在价值时，可以买入；当普通股的价格高于内在价值时，则不应该买入，否则不能实现投资者所要求的收益率，若持有该种普通股，应考虑卖出；当价格等于内在价值时，则买卖无所谓这样的买卖策略比较容易理解，但真正要准确地估计普通股的价值就比较困难。 第六章 投资规划 第三节 构建投资组合 普通股价值评估一个常用的测度是它的账面价值，即根据一个公司的资产负债表得到的普通股的净资产。 账面价值是将一组会计原则应用到某年份内资产的收购成本；与此相反，确定一个股票的市场价格只考虑其公司价值。 第六章 投资规划 第三节 构建投资组合 2.红利评估模型 根据收入资本化法的原理，一种普通股的现值取决于投资者有希望实现的未来现金流量，并用投资者期望收益率贴现。普通股内在价值的计算与其他普通股一样，也是以现值为基础的。 第六章 投资规划 第三节 构建投资组合 （1）一般红利模型 一般的普通股红利模型描述如(1)式，它是未来的期望红利现金流之和。 式中， ——股票价格的现值； ——第i年的红利；i=1,2,3,…, ； ——投资者要求的年回报率 这个模型是非常一般化的模型，它假定投资者能够预测每年的红利，并能提出每年要求的回报率。 第六章 投资规划 第三节 构建投资组合 （2）红利常数增长模型 一般红利模型假设每年红利和投资者要求的回报率在普通股持有年内保持不变，如果考虑到红利是增长的，年增长率是g，并假设投资者要求的回报率不变，这就得到红利常数增长模型 第六章 投资规划 ——起始年普通股的红利； ——第j年普通股的红利，j=1,2,3,…, ； ——红利的常数增长率 第三节 构建投资组合 （3）非常数增长模型 实际上，许多公司的红利或收益的增长率并非常数，普通股的内在价值以常数增长模型来评估并非合适。我们知道，任何产业的发展具有一个生命周期，因此，公司的成长性也是非线性的。 要对常数增长模型作适当的变化就可使用将增长率划分成几个区间，每个区间有一个红利现值，将每个区间的现值加起来，便可得到公司普通股的现值。 第六章 投资规划 第三节 构建投资组合 3.收益评估模型 红利评估模型适用于那些在其生命周期中处于扩展或成熟期的公司。这些公司的红利较具有可预测性，投资这些公司普通股所得的回报构成中，红利所占百分比要大于资本所得。每股收益模型也用以评估普通股的内在价值例如，投资者可能用所有未来收益的现值来决定普通股的价值。对于那些不支付现金红利，并且并不打算支付现金红利的公司来说，收益评估模型可能特别适合。收益评估模型可分两种情况介绍，第一种情况是收益与红利组合模型，第二种情况是纯短期收益模型。 第六章 投资规划 第三节 构建投资组合 （1）收益与红利组合模型 根据公式（11），收益与红利组合模型为： 第六章 投资规划 这个模型依赖于每股收益E（EPS）以及与一个有限红利模型相结合的市盈率M，普通股的价值可以看作一个红利流与该红利流结束之时普通股价格之和的现值 第三节 构建投资组合 （2）纯短期收益模型 投资者经常在普通股市场作一个短期投资或投机，并不考虑使用基于每股红利或收益长期预测的现值分析，他们只使用每股收益和合适的市盈率，便可估算普通股的价值。 第六章 投资规划 第三节 构建投资组合 （二）债券价值分析 债券是固定收入证券，其债息的大小及支付方式在发行时即已决定，所以债券价值的大小依赖于债券待偿期内各因素的作用。 第六