关于资本市场发展的功能意义及基础性机制性制度的若干思考.pdfVIP

关于资本市场发展的功能意义及基础性机制性制度的若干思考 中国资本市场自上世 1990 年起步以来，始终在党中央的坚强领导下，坚持社会 主义市场化方向、法制化需求、公开化制度、国际化导向，在探索中前进，在改革中创 新，在总结教训中积累经验、改进管理方法，基本走出了一条符合市场经济规律和中国 国情的发展道路，对我国经济社会发展已发挥出六个方面至关重要的功能作用： 一是极大地推动了国民经济健康发展。 二是实现资源优化配置，推动经济结构、产业结构高质量、有效益的发展。 三是完善法人治理结构，推动企业实施现代企业制度。 四是健全现代金融体系。 五是让老百姓增加致富途径，将改革开放、经济发展的成果惠及老百姓。 六是为社会主义公有制探索了高质量有效益的实现形式。 今后二三十年，资本市场这六种功能必将更深刻地显现出来。当然，中国资本市场 是从一个新生的初级市场、一个新兴加转轨的市场发展起来的，各种客观存在的体制性 问题不可能一下子消除，法律的制定和健全完善也有一个过程、不可能一蹴而就。 想想西方成熟市场已经有了 200 多年的历史，其中有 70 多年大起大落、制度混乱、 作奸犯科盛行的情况，我们二十多年遇上的问题、困难，真不算什么大问题，都是发展 中的问题，成长中的困难。只要我们既坚持问题导向，切实解决问题的政策措施，又坚 持目标导向，搞好顶层设计、系统配套，资本市场发展中的问题、成长中的困难，都会 得到稳妥的化解。 习近平总书记一直高度重视资本市场发展，2015 年，在接受美国《华尔街日报》 采访时，明确指出 “发展资本市场是中国的改革方向”。同年，在中央财经领导小组会 议上，进一步要求 “加快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权 益得到充分保护的股票市场”。总书记的重要思想论述，明确了资本市场功能地位、制 度建设等重要问题，坚定了我们发展资本市场的决心和信心，是我们改善和推进资本市 场发展的基本遵循。 当前，中国的资本市场由于内部机制问题和外部贸易冲击影响，处在低迷阶段，必 须采取有效措施，提振股市信心、扭转市场悲观预期，营造良好的股权资本环境。为此， 就退市、回购、减持、基金、独角兽和补充养老保险等六个与股市密切相关的基础性、 机制性制度，谈谈我的思考。 建立有效退市制度，打破股市 “刚兑” 尽快建立有效的退市制度，打破我国股市的 “刚性兑付”。在资本市场的制度建设 中，包括退市制度、注册制、投资者保护制度、信息披露制度、各种违规案件严厉惩戒 制度等许多制度。 在所有制度中，有的是 “树根”、 “树干”性的，有的是 “树枝”、 “树叶”性的， 而注册制和退市制度就是根基性制度。 这两个制度，注册制是方向，退市制度是前提，什么时候退市制度到位了，注册制 就能顺理成章地出台。 成熟的资本市场往往有两个情况：一是每年上市的企业和退市的企业大体相当；二 是每年退市企业中，主动退市和被动退市企业大体相当。 纽约上市的股票，上世 80 年代就有 3000 多个，美国每年上市有两三百个企业， 十年就有两三千个，但因为进退大体相当，现在还是 3000 个左右。 这样的股市年年进行结构调整，越调越好，股市市值也会越做越大，国民经济最有 效的利润都集中在上市的企业中，股市也就成了国民经济的晴雨表。 可见，优胜劣汰、有进有出、有呼有吸是股市健康发展的生命之基。成熟市场退市 既有强制退市，又有主动退市，数量大体相当。 在强制退市方面，有三种情况无条件地强制退市。 第一种，上市过程中造假的。凡在新股 IPO 过程中造假的、违法犯罪的，上市以后 一旦发现，采取零容忍措施，无条件退市。关联的证券公司、会计师事务所、律师事务 所也要 “陪绑”，受到相应的惩罚。 第二种，上市公司信息披露造假、欺瞒，犯错性质达到了刑事案件档次，就要强制 退市。 第三种，企业本身连续若干年经济指标达到退市标准，依法强制退市。 这三种强制退市，无条件执行，长此以往，形成惯例，不会吵架，不会不稳定。关 键是执法的力度，制度规定的明确。主动退市是降低退市成本、保持退市制度常态化运 行的重要手段，也有三类。 一种是董事会根据企业某种特殊情况，比如考虑从这个市场退出到另一个市场上市， 只要没有违法，申请之后该退就退。 第二种它可能意识到自己今后几年随着经营发展，它的行业趋势、企业状况已无法 达到上市要求，与其被强