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谈股指期货交易的风险防范 [ 论文关键词 ] 股指期货 交易风险 防范 [ 论文摘要 ] 股指期货的交易风险不容忽视，我国政府应建立完善的法律体 系和严格的交易风险防范机制以及健全市场监管机制，提高市场监管水平。以 防范股指期货的交易风险。 根据目前股票市场和期货市场实际的规模、需求量和法律法规环境，我国 已经具备了发展指数期货交易的条件。根据其他国家开展指数期货交易的经验 和教训来看，指数期货的风险防范问题是开展指数期货交易重中之重的问题， 所以在交易过程中，要建立完善的法律体系、严格的风险防范措施和健全的市 场监管机制。 一、股指期货交易一般性风险 由于股票指数期货市场运作的不确定性，不但对期货市场产生风险，而且 对现货市场产生风险，甚至将给市场宏观主体和微观主体以及整个社会、经济 环境造成危害。 （一）股指期货交易风险的类型 按照巴塞尔委员会于 1994 年 7月 27日发表的《衍生产品风险管理指 南》，可将股票指数期货交易风险作如下分类。（ 1）市场风险。市场风险又称 价格风险，股指期货价格风险包括投机者对期货价格的预测失误风险和套期保 值风险。套期保值风险是指当股票指数期货交易的标的物股票价格指数发生逆 向变动，即股票期货市场指数变动不完全与股票现货市场指数变动成比例，使 套期保值的对冲交易发生变化或破裂所造成的风险。造成股票指数期货市场无 法发挥应有的套期保值功能。套期保值中主要的风险为基差风险，由于现货价 格与期货价格之间的收敛性是不确定的，尤其是在期货到期之前进行对冲，期 货价格常常会过度偏离现货价格，基差风险就可能增大。（ 2）信用风险。信用 风险又称违约风险，当交易的对方不愿意或不能够完成契约责任时，信用风险 就会出现。对手违约又可分为敌意违约和被迫违约两类。前者为有能力履约但 故意不履约，后者为的确没有能力履约（如破产等原因）而不能履约。对于股 指期货交易而言，信用风险发生的概率极小，原因是在进行股指期货交易时， 交易所有一套独特的交易体系，如设立一系列的保证金制度，最低资金要求， 逐日盯市结算措施及强行平仓制度等，使整个市场的信用风险下降。但这种由 结算公司充当所有投资者的交易对手，并承担履约责任，一旦结算公司出现风 险暴露，由于其风险过度集中，则将危及到整个体系的安全。（ 3）流动性风 险。流动性风险包括两类风险，一种是市场流动性风险，另一类是资金流动性 风险。市场流动性风险是指市场交易量不足或无法获得市场价格，导致投资者 无法及时平仓的风险。资金流动性风险是指因市场投资者流动资金不足而导致 合约到期时无法履行合约支付义务或无法按合约要求追加保证金的风险。在股 指期货市场上资金流动性风险通常是投机者操纵市场的重要手段。如果多、空 方主力严重违规，将会使无数空头或多头面临爆仓的危险，人为造成资金流动 性风险。如我国“ 327 国在期货事件”由于空方主力严重违规、使多方面临爆 仓的绝境，便是人为制造流动风险的实例。（ 4）操作风险。操作风险是由于人 为因素和风险管理控制方面的失误而产生亏损的风险。其本质属于管理问题。 引起操作风险的主要原因，有人为的错误、电脑系统的故障、操作程序错误、 系统失灵或内部控制失效等等。如巴林银行倒闭案，就是典型的内控机制系统 造成的。（ 5）法律风险。法律风险是交易合约及其内容与相关法律制度发生冲 突致使合约无法正常履行或无法获取所期待的经济收益所造成的风险。当然， 也包括相关法规制定不及时、不完整，当市场发生剧烈波动时被迫采取临时措 施而造成的风险。例如，我国在“ 327 国债期货事件”及许多商品期货市场 上都曾采取过的协议平仓，便是实例。 二、股指期货交易的特殊风险 股指期货作为金融衍生品种，除了一般性风险外，还由于标的物自身的特 点和合约设计过程中的特殊性，而具有一些特定的风险：（ 1）基差风险。基差 风险是股指期货相对于其他金融衍生产品 （期权、掉期等 ）的特殊风险。从本质 上看，基差反映着货币的时间价值，一般应维持一定区间内的正值 （ 即远期价格 大于即期价格），如美国标准普尔500种股票价格指数期货（S P500）的基差， 在一般情况下为 2 到 3 点。但在巨大的市场波动中，也有可能出现基差倒挂甚 至长时间倒挂的异常现象。基差的异常变动，表明股指期货交易中的价格信息 已完全扭曲，这将产生巨大的交易性风险。（ 2）合约品种差异造成的风险。合 约品种差异造成的风险，是指类似的合约品种，如日经 225种股指期货和东京 证券股指期货，在相同因素的影响下，价格变动不同。表现为两种情况：一是 价格变动的方向相反。二是价格变动的幅度不同。类似合约品种的价格，在相 同因素作用下变动幅度上的差异，也构成了合约品种差异的风险。（ 3）标的物 风险。股指期货交易中，标的物设计的特殊