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资本公积金对企业投资价值的影响 (2009-01-27 08:35:32) ?公司的公积金包括资本公积金和盈余公积金。资本公积金其实质与股本一样都是股东的资本投入，只不过是在会计上记帐形式不同罢了，一般股本是以发行股票时的面值计算，而实际发行中的溢价部分，则记录在资本公积金里。另外，公司接受捐赠或法定资产重估的增值部分也计入资本公积金。经股东大会决议，也可将资本公积金转为股本，按股东原有股份比例发行新股，这也就是我们说的资本公积金转增新股。转增股本后，除了持有的股数增加外，公司的经营和股东对公司所有权不受任何影响。因此，资本公积金的形成来源主要包括股票的溢价发行、接受捐赠、资产评估升值等。 ? 那么，资本公积金对企业投资价值有什么样的影响呢？从根本上讲，企业资本公积金只是反映了公司资产的一个来源，与公司的经营没有任何直接关系，因此与公司的实际运营状况和预期未来收益没有任何关系，即对公司投资价值本身并没有意义。 我们来看实例：以A股为例，我们将截至目前国内A股股票中资本公积金最高的前十名排成下表： 代码 个股名称 每股公积金 000736 S·ST重实 10.32 600064 南京高科 9.71 600489 中金黄金 8.06 600585 海螺水泥 8.00 600150 中国船舶 7.65 002251 步步高 6.34 000768 西飞国际 6.33 002237 恒邦股份 6.25 600801 华新水泥 6.15 002086 东方海洋 6.12 ??????????????????? 表一：每股公积金排名前十 表一中的十支个股，除了新股步步高和ST股S·ST重实外，其他八只股票在08年上半年这波熊市行情中均被腰斩，而且绝大部分股票的跌幅超过了2/3，并没有因为资本公积金居前而显示出任何抗跌的迹象。究其原因，就象我们刚才说的，资本公积金与决定投资价值的公司预期市盈率并无本质联系——它只是反映公司资产的一个来源，并不能作为预测公司的未来成长性的依据。从表一可以看出，水泥行业资本公积金相对较高，这是由其行业特征所决定的，并不意味着水泥行业在未来能有较好的走势。事实上，由于水泥行业属于高污染、高能耗的劳动密集型传统行业，与科技产业、能源技术等朝阳产业相比，其未来发展潜力本就居于下风。可见，资本公积金不构成影响投资价值的主要因素。 是不是因此我们就完全不必参考资本公积金这个基本面指标了呢？我们说对于价值投机而言，资本公积金虽然不能决定企业的投资价值，但是对我们实际价值投机操作还是有一定的参考意义的，原因有二： 首先，资本公积金高，其产生的原因主要有几种情况：第一，股价发行时溢价率高；第二，资产重估有较多的增值；还有一种可能就是公司接受了较多的捐赠。尤其是前两种情况，在牛市中，这类公司通常会比较容易在基本面上找到题材进行炒作，受到资金的追捧和介入，所以在牛市中个股走势往往会有不俗的表现。还是以表一为例，上证指数从最低998点到最高6124点上涨6倍，而同期这些个股绝大部分涨幅超过10倍以上，远远强于大盘。如西飞国际（000768），从3元多启动一路上涨至40多元（图三）：? ? ? ?????????????????????????? 图三：西飞国际 000768 其次，资本公积金最直接影响上市公司的一个方面就是上市公司转增股本的能力。我们前面说过资本公积金转增股本的概念，上市公司经股东大会决议可以将资本公积金转为股本，按股东原有股份比例发行新股。因此每股资本公积金越高，上市公司转增股本的能力也就越高，其公司股本的扩张能力也就越强。比如每股股本公积金为1元的上市公司，理论上最高送转能力能够达到10送10。而高转增概念的股票在中国股市中一向是庄家和主力资金比较喜欢和重点关照的题材，因此拥有高转增概念的个股也比较容易受到机构的关注和炒作，对于价值投机者来说，适当地关注资本公积金可以有助于提前发现机会，增加获利空间。 ?????? 总结：资本公积金不影响企业的未来投资收益，对企业投资价值没有直接影响。但高资本公积金的个股在基本面题材上相对比较容易受到市场资金的追随，因此价值投机可以适当关注。