泸州老窖中长期发展战略及财务数据分析（2021年）.pdf

稳扎稳打，老窖未来看点十足 1 短期：短期承压不改长期向好趋势 受疫情冲击，白酒消费场景中聚饮部分被切断，由于人情往来多在春节前完成，高端白 酒受影响程度有限。相较于茅台和五粮液，公司以国窖 1573 位代表的高端酒类上半年营收 同比增长 10.03%，增速略慢但双位数增长展现了市场对公司高端产品的认可，由于老窖营收 结构中中低端白酒占比更大，疫情期间收入较茅台和五粮液相对承压，但得益于公司经营效 率的改善，2020 年前三季度销售费用投放较少带动期间费用率同比下降 7.3ppt 至 15.40%， 叠加国窖占比提高产品盈利能力，公司归母净利率同比提高 8.35