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股市行业轮动规律浅析    本篇论文目录导航：  　　中国A股市场各行业轮动规律探析 　　中国各行业间的周期性变化研究绪论 　　股市行业轮动规律浅析 　　2000年以来各行业间的轮动研究设计 　　股市大类行业板块间的轮动规律实证研究 　　A股市场行业轮动的统计分析结论与参考文献  　　第 2 章 股市行业轮动规律浅析 　　2.1 行业轮动概念介绍及成因分析 　　行业轮动用证券术语解释，指的是行业与行业之间出现轮动，每一个时期都存在一个或者几个行业推动大盘逐步上扬。它主要表现在证券市场受到特定宏观经济周期中各个行业强弱转换影响时，出现的不同行业板块强势表现的轮动现象，从而使得市场的投资热点随着市场行情的发展而变化。如此，不同阶段会有不同的强势行业出现，进而引发资本市场上的行业轮动现象。 　　2.1.1 基于经济周期的成因分析 　　经济周期（Business cycle）也称经济循环周期或商业周期，是指经济活动水平或多或少有规律的总体波动，表现为国民经济扩张与收缩的不断交替运动。划分经济周期多依据国家 GDP 增长率、通货膨胀率等指标，划分方法分为两阶段法和四阶段法。 　　其中两阶段法将周期划分为扩张和收缩两个阶段；四阶段法则更加细化的将周期分为繁荣、衰退、萧条和复苏四个阶段。目前，四阶段法较为常用，四个阶段的判断界定依据如下： 　　（1）复苏阶段（expansion or recovery）此阶段经济从低点开始向上回升。主要表现特征为：厂商开始更新设备，就业率、消费水平、收入水平开始缓慢回升，在社会投资的带动下，经济上升速度加快，当上升至一定程度时，开始进入经济高涨期，即繁荣阶段。 　　（2）繁荣阶段（peak or boom）繁荣阶段是指经济活动复苏后，继续增长的时期。这个时期需求会继续增加，消费需求旺盛，企业存货减少、利润增加，社会就业率提高，社会资源充分利用。同时，消费旺盛会带动不同程度的价格指数上涨。 　　（3）衰退阶段（recession or depression）衰退阶段是指经济活动从扩张的高峰向下跌落的阶段。此阶段由于消费增长的停滞，现有产能过剩，企业投资减少，失业率上升，从而导致需求进一步下降，引发企业倒闭，经济衰退。 　　（4）萧条阶段（tough）萧条阶段是衰退阶段的继续发展，也是经济周期的最底部。该阶段，失业率偏高，消费需求低迷，产能严重过剩，经济低迷程度较上一阶段更深。阶段后期，整个经济完成一个周期循环，开始孕育新的复苏。在以上经济周期的大背景下，存在着行业、货币、财政和股市等多个周期，尽管它们在周期长短、起承性上不同，但彼此联系紧密，相互影响。其中，经济周期作为实体经济周期的体现，是各个周期的基础，同时也是投资者进行资产配置的大背景，与行业轮动密切相关。任泽平（2009）系统地归纳了我国经济周期波动中的行业周期轮动规律。通过实证检验发现，我国 2003 年以后行业景气指数与股市行业指数之间相关性明显增强，羊群效应在减弱，板块轮动;现象与行业景气轮动;的联系日益密切。随着 QFII 进入中国和股权分置改革全面启动，我国资本市场发生了本质的变化。任泽平（2008）提出并构建了行业成本传导能力指数（CTC），其认为成本传导能力是决定行业间利润流向的关键因素，是定量研究跟踪行业景气的基础性指标，尤其在通胀环境下。 　　从各个行业对经济增速和利率的敏感性差异角度分析，依据各行业对宏观经济变量的敏感性差异，将其划分为四类：工业类行业（包括了制造业、运输业），该类行业对 GDP 增速极为敏感，具有较高的固定成本和较为缓慢的产能调节过程，当经济开始提速时工业类行业产能利用率提高可以直接转化为利润。因此，这类行业会在预期经济提速时表现较好；金融行业，其对利率变化更为敏感，利率下行时有利于信贷和金融投资。而利率下调往往发生在经济下行期，因此，这一时期金融股往往表现较好；能源类行业，其对商品价格的变化最为敏感，因此，在价格上涨阶段（也是经济和股市的顶峰期）表现较好；医药和食品等行业，其对经济减速和通胀上升的敏感度不高，因而成为熊市或者是牛市末期的防御性品种。 　　从完整的经济周期变化角度分析，在周期的谷底，负产出缺口、高失业率、偏高的库存率、偏低的物件和利率等一系列经济低迷特征，首先会刺激可选消费的复苏，如房地产、汽车等对利率敏感的行业。随着两个行业景气度的提升，其上游产业钢铁、有色金属、建筑材料等行业会因供需变化而相继复苏；继而带动为以上行业提供主要动力源的煤炭、电力等行业。相反，当先导行业需求下滑时，行业景气度也会依次下行。如此，就行成了房地产、汽车；钢铁、有色、金属、建筑材料；煤炭、电力等一系列相关行业的轮动