云南白药（000538）投资分析报告.docVIP

云南白药（000538）投资分析报告 摘要： 一、悠久的历史和独特的配方，具有很好的排他性 云南白药发明至今已经有100多年的历史，其品质不断的经过时间得到检验，具有很好的口碑，其独特的制作秘方到现在仍然是国家保密，具有很好的排他性，在骨质和外伤用药方面其他的药物很难具有代替行。 二、中药行业的战略地位，中药的优势的不断显现 中药在我国有几千年的历史，是中华民族的瑰宝，但以前我国对中药产业重视不够，导致中药发展缓慢，要使中药行业快速发展就必须重建中医药的重要战略地位。而相对于西医来说，中医的作用确实不可替代，为此，目前正在着手建立中药业的技术和行业标准，规范产业的发展，未来中药产业的前景可以值得期待，而云南白药作为中药的代表，必然会享受到重要说带来的机遇。 三、行业竞争结构稳定 目前行业产品和竞争形态都处于一个稳定的市场，各大重要生产企业的产品细分市场不尽相同，窄细分市场上竞争不是很激烈，比如云南白药主要集中在跌打骨质类药物，而东阿阿胶集中在女性药品系列。 四、治理结构优良 管理团队稳定。自1999年以来，王明辉先生成为公司管理核心。 公司创新能力极强且风险控制能力很强。身为国企，云南白药较大多数民企的创新意识和能力更强，十分难得，目前公司处于盛年期。 云南省赋予了管理团队充分的经营自主权，但随着对公司支持力度的加强，可能影响公司经营决策。 五、 自主定价能力突出 公司近十年来屡屡提价的动力来源于公司白药产品的独特疗效与不可复制性，因为无论是工艺流程还是配方均属于国家绝密，云南白药秘方是两个国家一类中药保护品种之一，“云南白药”为注册商标，在自己产品的领域具有极强的定价能力，这也为产品的利润提供的保障。 六、公司战略清晰且切实可行 云南白药坚持稳中央突两翼战略，稳中央就是以药品为基础和根本,两翼分别是指以白药膏、创可贴为代表的透皮产品和以白药牙膏、药妆为代表的保健化妆品。 公司战略可行。公司在传统中药领域品牌强大，是竞争力的核心。透皮产品是该优势同外来优势的嫁接。传统中药突围的路线之一就是保健化妆品，白药牙膏业绩提高了战略成功的概率。目前公司业务的主干就是执行该战略。 七、公司集传统中药龙头及多元化发展企业于一身 公司白药系列产品的几个主要产品白药胶囊、白药散剂、白药气雾剂、宫血宁胶囊、白药膏、白药创口贴、白药牙膏销售均过亿，且白药胶囊及宫血宁等产品有望进入即将颁布的基本药物目录，未来在新医改背景的支持下，有望实现进一步的增长。此外，公司在维持传统中药龙头的基础上，积极向健康及日化消费品的领域拓展业务，目前以白药牙膏为代表的日化产品取得了非常不俗的业绩，未来成功经验有望向其他后续产品复制。 八、公司主打产品入选国家药品目录，盈利具有很好的保障性 云南白药下面的四大产品入选国家药品目录的骨伤科药品，每年国家的采购固定，收入和盈利保障能力强。 第一部分：宏观环境分析 在百年不遇的金融危机打击下，世界经济持续多年高增长随之结束，。另外，经济衰退、低通胀，及潜伏在经济、 金融领域的风险不断释放等等，揭示着世界经济的衰退与风险的一步步放大。为稳定金融市场和刺激经济增长，各国纷纷出台措施。但是经济的不确定因素仍然很大，各国的经济复苏状况不尽相同。 近期各国对经济的一种表态似乎预示着整个经济已经逐渐的走出了谷底，经济进一步下滑的可能性不大，但是谈全面复苏还言之尚早，?基于这一点对于全球的经济增长还应该保持足够的警惕，在此过程中不断的集聚实力来等待下一次的经济复苏， 而对于医药业这些刚性需求很强的行业来说，经济危机对于其的影响力并不是想象中的那么大，整体的影响非常有限，而对于各个企业来说，危机的时期或许是一个调整的机遇.... 第二部分 行业分析 中药行业是中国国内赢利能力较强的行业，产品利润率高。在整个医药行业内部，中成药工业的收益水平较高。中国中药工业与石油工业、橡胶工业等41个工业行业相比，8项经济指标中有7项名列前茅，其中百元固定资产利税率仅次于烟草加工业。中国中药行业发展迅速，中成药和中药饮片的销售占国内医药市场的四成以上。 截止2008年初，中国中药企业已有近1500家，产业经济规模已突破了千亿元。这表明中国中药产业在不断壮大。此外，中国已有9000余个中成药品种，剂型也从传统的“丸、散、膏、丹”发展到现在的40多种。中药产品年出口总额超过10亿美元。在一些地区，中药产业已经成为新的经济增长点，中药材种植成为农民增收的一个重要来源。 中药行业由于迎合了近年来国际上绿色消费的热潮，而且在产业化和规模化上找到了正确的方向，实现了超过其他行业的发展速度和效益水平，但也存在着知识产权流失严重，国际市场份额下降，科技研发力量薄弱，相关国家政策法规不完善等问题，不断变化的产业环境促成了中药行业挑战与机遇并存局面。 新医改也许会给这个略显