教学课件 投资学第九版（博迪）.ppt

24-* 图 24.8 1985-1989年636种共同基金的平均跟踪误差 24-* 对业绩评估的评价 业绩评估存在两个基本问题: 结果的显著性需要大量的观测值。 投资组合的主动调整使其参数经常发生变化，这令业绩评估的精确性几乎无法达到。 24-* 一个通常的贡献分析系统把业绩分解为三个要素: 广义的资产配置选择 各市场中行业的选择 行业中具体股票的选择 业绩贡献 24-* 建立一个“基准”或“基准收益”的投资组合 在每一类资产中选择基准指数投资组合。 基于市场预期选择权重。 通过证券分析在每一类资产中选择投资组合。 业绩贡献的因素分析 24-* 计算市场基准投资组合和管理资产组合的收益。 解释了基于权重和选择的收益差别。 总结了各个资产类别的业绩差异。 业绩贡献的因素分析 24-* 这里B是资产组合的基准收益， 是管理投资组合。 贡献公式 24-* 图 24.10 第i类资产对业绩的总贡献 24-* 业绩贡献 要达到良好的业绩要做到: 增加业绩表现良好的市场中的资产比重。 减少业绩表现糟糕的市场中的资产比重。 24-* 表24.7 业绩归因 24-* 部门与证券选择 好的业绩(积极的贡献）源于加大了对具有出色表现的部门所做的投资。 好的业绩也源于减少了对表现不佳的部门的投资力度。 第二十五章 投资的国际分散化 25-* 背景 美国仅占了世界股票市场资本总额的1/3。 新兴市场占全球股票市场资本总额的16% 。 作为六大国家和地区– 美国、日本、英国、法国、中国香港、加拿大– 占据了全球股票市场的62% 。 美国在这六个国家和地区中所占的比重为54%。 25-* 背景 很明显，美国的股票市场不能构成一个完整的多样化的股票投资组合。 国际投资为分散化提供了大量的机会。 它也带来了一些特殊的风险。 25-* 图25.1 人均GDP 与市场资本化率 25-* 股权市场的发展有助于人民财富的增长。 母国偏见: 投资者通常更偏重于国内股票投资。 他们甚至完全忽略了国际分散化投资的机会。 问题 25-* 汇率风险 由于汇率的变化而发生的变化。 外国投资者可能会产生与预期不同的本国货币收益。 某外国投资者同时投资于一项国外资产和外币。 国际化投资的风险因素 25-* 国际化投资的风险因素 以当地货币计量的收益率 当地货币调整为本国货币后的收益率 风险变化的两个来源: * 25-* 假设英国无风险利率为10% 现在的汇率是1英镑兑2美元 。 一个投资者有20,000 美元，即可以购买10,000 英镑，一年后投资可得11,000英镑。 如果汇率下跌为1英镑兑1.80美元那么最终只能得到19, 800美元, 损失了200美元。 对美国投资者而言，这项投资并不是无风险的。 例 25.1 汇率风险 25-* 等式表明美国投资者的收益是: 以英镑计算的收益率 乘以 汇率的收益率 例 25.1 汇率风险 23-* 图23.9 农产品价格典型的季节性走势 23-* 例23.8 商品期货定价 国债利率是5%, 市场风险溢价是8%, 橘汁的贝塔系数是0.117。 橘汁的合理贴现率是 5% + 0.117 ×8%= 5.94%. 预期6 个月后现货价格是$1.45。 1.45/(1.0594)0.5 = 1.409 = 橘汁的现值PV F0/(1.05)0.5 = 0.976F0 = 期货价格的现值 0.976F0 = $1.409 F0 =$1.444 第二十四章 投资组合业绩评价 24-* 衡量资产组合平均收益率的两种常用的方法: 时间加权收益率 美元加权收益率 必须根据风险调整收益率 引入 24-* 时间加权收益率 几何平均收益率又被称为时间加权收益率。 每一期的收益率权重相同。 时间加权收益率与美元加权收益率 24-* 美元加权收益率 考虑向投资组合注入或抽出资金的内部回报率。 每一阶段投资收益的加权: 时间加权收益率与美元加权收益率 24-* 多期收益的示例 24-* 美元加权收益率(IRR): 美元加权收益率 -$50 -$53 $2 $4+$108 24-* 时间加权收益率 在本例中，美元加权收益率比时间加权收益率要小一些，这是因为第二年的股票收益率相对要小，而投资者恰好在第二年持有较多股票。 rG = [ (1.1) (1.0566) ]1/2 – 1 = 7.81% 24-* 在根据投资组合风险调整收益率的方法中，最简单最常用的方法是将特定基金的收益率与其同类收益率进行比较。 把其他具有类似风险的投资基金的收益率作为标准，例如可以把增长型股票归为一类，把高收益债券组合归为一类。 风险调整收益 24-* 图 24.1 同类比较 24-* 1) 夏普测度 风险调整: 夏普测度 rp = 资产组