公司融资知识教学PPT课件.ppt

* 5、留存收益成本： --零成长的企业： --固定成长的企业： * II：综合资本成本或加权平均资本成本 ——分别以各种资金成本为基础，以各种资金占全部资金的比重为权数计算出来的综合资金成本。 Kw ＝ ∑Wj·Kj * ——加权平均资金成本举例： 【例5】：某企业共有资金100万元，其中债券30万元，优先股10万元，普通股40万元，留存收益20万元，各种资金的成本分别为：6％、12％、15.5％和15％。试计算该企业加权平均资金成本。 * 答案： （1）计算各种资金所占的比重 Wb ＝30÷100×100％＝30％ Wp ＝10÷100×100％＝10％ Ws ＝40÷100×100％＝40％ We ＝20÷100×100％＝20％ （2）计算加权平均资本成本 Kw＝30%×6%＋10%×12%＋40%×15.5% ＋20%×15% ＝12.2％ * 进一步思考： 公司综合资本成本或加权平均资本成本最低，企业价值越大？ * III：边际资本成本 ——边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。 当企业筹集资金超过一定限度时，原来的资本成本就会增加。因此需要知道筹资在什么数额上便会引起资本成本怎样的变化，这就要使用边际资本成本概念，也是按加权平均计算的。 举例：例6 （参见Word文档） * 五、公司融资类型与策略 I：内部融资 留存收益 II：外部融资 创业融资、IPO与SEOs、债券、贷款 等 一个问题： 是将收入保留在公司内部以便继续经营或者用于公司发展，还是承诺对股东和债权人进行支付以便吸引外部投资者？ * 留存收益： ——内部融资是指公司的自有资金和在生产经营过程中的资金积累部分,包括通过计提折旧而形成现金和通过留用利润等而增加公司资本。 ——内部融资不需要实际对外支付利息或股息,不会减少公司的现金流量。 平均来看，一些发达国家的留存收益占企业全部融资来源的比重：33.7%-72.0%之间，而且普遍高于50%（Mayer,1990） * 一些可能影响公司增加留存收益决策的情况： 成长机会： ——假如公司表现出高成长性 利润的序列相关性： ——假如经营中途出现高利润 外部融资约束： ——假如公司外部融资更加困难 收入(现金流)规模： ——如果公司现金流充裕 * 创业融资与公司成长期间的融资渠道： 天使资本： ——是由富有个人以自己名义直接投资于创业企业，因而并不是由多数投资者共同出资组建的“集合投资制度”性质的创业投资基金机构。所以，它是一种典型的“非组织化的创业投资资本”。 公共风险资本（PC）： ——例如：政府引导基金 * 公理6： 有效资本市场----市场把应灵敏,市场价格合理 公理7： 代理人问题----经理不会为股东工作,除非这是出于其自身利益的考虑 公理8： 公司商业决策偏重税收考虑 * 公理9： 风险是不同的----有些可以通过资产组合来消除，有些则不能 公理10： 在公司融资中到处有伦理问题 * 三、资本结构理论 什么是资本结构（Capital Structure ）？ ——资本结构是一个经济学术语，是指企业的资本的构成以及比例关系 。 广义的资本结构：是指企业全部资本价值的构成及其比例关系。 狭义的资本结构：是指企业个中长期资本价值的构成及其比例关系，尤其是指长期的股权资本与债权资本的构成及其比例关系 。 举例：资产=负债+所有者权益 * 资本结构：进一步概念澄清 资本结构不仅仅指负债率或负债和负债与权益之和的比例，它还包括以下外延内容： 企业家与外部股权投资人的权益比例关系； 不同到期期限、不同面值、不同优先等级的债券比例关系及相应的各种条款内容； 大股东或企业内部控制人股权与公众股权比例关系、其它例如期权等复杂证券所规定的各主体的权益关系等内容。 * 基本问题： （1）企业价值最大有利于股东利益最大化 （ 2）寻求最优资本结构 基本公式：企业价值 V=权益S+债务B ——讨论最多的资本结构！ * 莫迪格利安尼-米勒 (MM)模型I：无税收 基本思想： ——一些假设条件下，公司价值与资本结构无关！ 前提条件： 完全竞争 公司和投资者的借贷利率相同 同等的使用所有相关信息 无交易成本 无税等等 * MM定理I：举例说明 ——假设有三家公司，资产规模相等： A公司：完全为权益资本，即发行100万元股票 B公司：完全为债务资本，即发行100万元债券 C公司：两者结合，例如：30万股票，70万债券 公司的价值： ——本质上取决于公司未来现金流量的贴现，即：公司价值最终而言是由其运营资产（如厂房和库存）所