2020年万亿专项债投向全景分析.docxVIP

目录 专项债投向基建比例真有那么高吗？ 5 2020 年专项债发行的若干特征 6 从专项债投向看基建为何低预期 10 哪些行业属于基础设施投资 10 基建投资三大分项表现如何 11 非基建类项目重点投向有哪些 19 投资回报较好的产业园和棚改较受关注 19 医疗教育等民生类项目投入也较高 21 展望 2021：总量趋于收缩，节奏结构优化 23 1、发行额度继续提高空间有限 23 2、节奏上趋于均衡 23 3、非基建项目占比有望继续提升 24 图表目录 图 1：2020 年专项债的发行明显节奏较 2019 年前移（亿元） 6 图 2：财政实力较强的省份，专项债发行额度也比较高（亿元，横轴为专项债发行额度，纵轴为综合财力） 7 图 3：专项债额度在地区分布上也与经济实力挂钩（亿元） 7 图 4：专项债投向行业分布情况 8 图 5：2020 年，水电气热的固定资产投资恢复良好（%） 12 图 6：专项债投向能源排名前列的省份基本是中西部省份 13 图 7：专项债投向水务占比 10%以上的省份基本是中西部省份 13 图 8：交运仓储邮政业固定资产投资表现一般（%） 14 图 9：预算内财政对于交通运输类的投入较少（%） 15 图 10：各省市投向交通类项目的专项债比例都在 10%以上 16 图 11：生态水利公共设施 2020 年以来表现不佳（%） 17 图 12：发行的专项债投向水利环境公共设施比例较大的省份多数为财政实力较强的省份 19 图 13：无论经济实力，多数省份都喜爱棚改类项目（横轴为专项债投向棚改类项目比例，纵轴为综合财力（亿元）） ....................................................................................................................................................................................21 图 14：2020 年以来泛民生类固定资产投资恢复良好 22 图 15：绝大多数省份将 8%以上的专项债额度投向泛民生行业 22 图 16：2020 年的专项债发行均衡程度不高（亿元） 24 图 17：制造业盈利改善迅速（%） 24 表 1：不同年份专项债的行业投入情况（按照市场一般分类计算） 5 表 2：各行业在各月份的投向分布数据 8 表 3：各地区对于各行业的投入情况 9 表 4：广义基建投资的细分一级行业组成情况（亿元） 10 表 5：电力、 热力、 燃气及水生产和供应业的细分二级行业组成情况（亿元） 10 表 6：交通运输、 仓储和邮政业的细分二级行业组成情况（亿元） 10 表 7：水利、环境和公共设施管理业的细分二级行业组成情况（亿元） 10 表 8：2020 年专项债的真实行业投向 11 表 9：水电气热项目案例情况 11 表 10：2020 年交通类项目的专项债投入分析（亿元） 13 表 11：交通类项目举例 14 表 12：东西部地区对于交通类项目的投向结构有所差异 16 表 13：除公园等少数项目外，生态环保等项目的预期收入只能依靠国有土地出让 18 表 14：天津市产业园区基础设施专项债券（一期）投向项目情况一览 20 表 15：棚改项目举例 20 表 16：医疗教育类项目案例探究 23 专项债投向基建比例真有那么高吗？ 根据《中共中央办公厅国务院办公厅关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》等相关法律法规的规定，一般债券是为没有收益的公益性项目发行，主要以一般公共预算收入作为还本付息资金来源的政府债券；专项债券是为有一定收益的公益性项目发行，以公益性项目对应的政府性基金收入或专项收入作为还本付息资金来源的政府债券。因此，专项债券必须用于有一定收益的重大项目，融资规模要保持与项目收益相平衡，项目的收益性在一定程度上决定了专项债的投入程度。 根据十三届全国人大三次会议要求，2020 年拟安排地方政府专项债额度为 3.75 万亿元，较 2019 年大幅增加 1.6 万亿，且提高专项债用于资本金比例；而 2019 年 9 月 4 号的国常会要求“专项债资金不得用于土地储备和房地产相关领域、置换债务以及可完全商业化运作的产业项目”。基于此，市场曾预期 2020 年发行的专项债将大幅投向基建领 域，推动基建投资显著提速，然而纵观 2020 全年的基建投资表现平平无奇——前 11 月狭义基建同增 1.0%、广义基建同增 3.3%。 乍看过去，2020 年地方政府专项债投