2020年债市复盘与历次牛熊拐点分析.docxVIP

内容目录 1.2020 年债市走势回顾 5 2.2008 年以来历次牛熊拐点复盘分析 13 2.1 2009 年 1 月牛熊转换 14 2.2 2012 年 7 月牛熊转换 16 2.3 2016 年 10 月牛熊转换 19 2.4 2020 年 4-5 月牛熊转换 22 3. 2008 年以来历次牛熊拐点的规律总结 25 4.2021 年债市走势展望 29 图表目录 图 1：2020 年上半年影响债市重大事件一览 5 图 2：2020 年下半年影响债市重大事件一览 5 图 3：MLF/LPR/R007 利率及 10 年期国债收益率在疫情冲击前后走势 6 图 4：2020 年 2-4 月美股与 NYMEX 原油走势 7 图 5：2020 年 2-4 月 TED 利差走势 7 图 6：PMI 新订单和新出口订单走势 8 图 7：4 月出口数据表现良好 8 图 8：房地产投资和销售同比持续回暖 8 图 9：社融和信贷同比边际回升 8 图 10：OMO/MLF/R007 利率及 10 年期国债收益率走势 9 图 11：银行结构性存款余额变化趋势 9 图 12：银行结构性存款月度增量变化趋势 9 图 13：利率债合计净融资额走势 10 图 14：同业存单发行利率、MLF 利率及 10 年期国债收益率走势 10 图 15：11 月 25 日 GC007 成交量大幅升高 11 图 16：11 月 30 日同业存单利率出现见顶拐头 11 图 17：2020 年 MLF 投放与到期情况 12 图 18：中美利差与即期汇率走势 13 图 19：2008 年下半年以来我国债市大致经历了 4 轮牛熊 13 图 20：2009 年 1 月牛熊周期债市情况 14 图 21：2009 年 1 月左右PMI 变化情况 15 图 22：2009 年 1 月左右电力耗煤和钢价指数 15 图 23：2009 年 1 月左右 M2 和信贷情况 15 图 24：2009 年 1 月左右各类机构债券增减持变化情况 15 图 25：2009 年 1 月左右资金利率走势 15 图 26：2009 年 1 月左右信用利差走势 15 图 27：2012 年 7 月牛熊周期债市情况 16 图 28：2012 年 7 月左右基建投资情况 17 图 29：2012 年 5-7 月发电耗煤量趋势性上升 17 图 30：主要粮食及猪肉价格指数变动趋势 17 图 31：2012 年 7 月左右 M2 和信贷情况 18 图 32：表外融资增长趋势 18 图 33：2016 年 10 月牛熊周期债市情况 19 图 34：2016 年 10 月左右 PMI 和 PPI 走势 20 图 35：2016 年 10 月左右螺纹钢与动力煤价格边际上行 20 图 36：2016 年以来地产数据边际回暖 20 图 37：银行理财产品发展趋势 21 图 38：2016 年金融和企业部门杠杆率已达到相对高位 21 图 39：2016 年 10 月左右资金利率走势 21 图 40：2016 年 10 月左右同业存单利率走势 21 图 41：2020 年 4-5 月牛熊周期债市情况 22 图 42：2020 上半年 PMI 走势 23 图 43：2020 上半年高频经济数据情况 23 图 44：2020 上半年资金利率走势 24 图 45：2020 上半年社融信贷情况 24 图 46：2008 年 6 月以来国债利率与贷款需求走势 25 图 47：国债利率与 6 月移动平均发电耗煤量走势 26 图 48：2008 年 6 月以来国债利率与资金利率走势 26 图 49：2008 年 6 月以来国债利率和国开与国债利差走势 27 图 50：2020 年 12 月PMI 分项数据 29 图 51：政府债券在社融中占比边际回落 30 图 52：过去几轮债熊中 10 年国债利率的累计上行幅度 30 图 53：近期国债与国开债到期收益率走势汇总 31 表 1：2009 年债市牛熊转换分析总结 16 表 2：2012 年债市牛熊转换分析总结 19 表 3：2016 年债市牛熊转换分析总结 22 表 4：2020 年债市牛熊转换分析总结 24 表 5：前瞻性经济指标拐点提前于历次债市牛熊拐点时间(月) 25 表 6：资金利率指标拐点提前于历次债市牛熊拐点的时间(月) 27 表 7：历次债市牛熊拐点前后官方的表态变化汇总 28 自 2020 年年初以来，在全世界相继爆发新冠疫情的同时，我国债市也经历了“过山车式”行情。10 年期国债收益率一度从年初的 3.15%快