2020年全年地方债观察：专项债发行创新高，再融资债用途悄变化.docxVIP

2019 年 11 月，财政部提前下达 2020 年部分新增专项债务限额 1 万亿元，2020 年 全年专项债发行规模达 3.60 万亿元（尚有 1494 亿元补充中小银行资本金专项债未 发），各类地方债合计发行规模为 6.44 万亿元，明显高于 2019 年的 4.36 万亿元。 2020 年的地方债发行有何特征？专项债用作项目资本金的情况怎样？当前地方债的配置价值如何？本文带您一一解读。 1、多维度解析 2020 年地方债发行特征 专项债全年发行进一步放量，再融资债用途悄变化 2020 年地方债继续提前到 1 月份发行。2019 年 11 月，财政部提前下达了 2020 年部分新增专项债务限额 1 万亿元，且 2020 年地方债从 1 月 2 日便开始发行，与往年相比发行节奏更加提前。全年来看，2020 地方债合计发行 6.44 万亿元，明显高于 2019 年的 4.36 万亿元。 分债券类型来看，专项债、新增债的发行占比进一步提升。 按新增债、再融资债和置换债的分类来看，2020 年新增地方债合计发行 4.55 万亿元，占比 70.7%，较 2019 年的发行规模（3.05 万亿元）明显增多；再融资债合计发行 1.89 万亿元，占比 29.3%；2020 年无置换债发行， 2019 年也仅发行置换债 1579 亿元。根据财政部公布的最新数据，截至 2020年 11 月末，非政府债券形式存量政府债务的规模为 1915 亿元。 按一般债和专项债的分类来看，2020 年专项债合计发行 4.14 万亿元，占比 64.3%，较 2019 年的发行规模（2.59 万亿元）和占比（59.3%）进一步提升；一般债发行合计 2.30 万亿元，占比 35.7%。 按新增一般债、新增专项债、一般再融资债、专项再融资债、一般置换债和专项置换债划分来看，2019 年/2020 年各类地方债分别发行 9088.4 亿元/9506.2亿元、21487.3 亿元/36022.2 亿元、8030.1 亿元/13527.5 亿元、3439.2 亿元 /5385.8 亿元、623.5 亿元/0 亿元以及 955.7 亿元/0 亿元，可以看出 2020 年新增专项债的发行规模提升明显。 140001200020年新增债19年新增债20年再融资债19年再融资债20年置换债 14000 12000 20年新增债 19年新增债 20年再融资债 19年再融资债 20年置换债 19年置换债 10000 8000 6000 4000 2000 0 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 年年 年年 年年 年年 年年 年年 年年 年年 年年 年年 年年 年年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12 月 20年一般债 19年一般债 20年专项债 19年专项债 年年 年年 年年 年年 年年 年年 年年 年年 年年 年年 年年 年年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12 月 192019201920192019201920192019201920192019201920192019201920192019201920192019201920192019201920数据来源：Wind，整理 数据来源：Wind，整理 19 20 19 20 19 20 19 20 19 20 19 20 19 20 19 20 19 20 19 20 19 20 19 20 19 20 19 20 19 20 19 20 19 20 19 20 19 20 19 20 19 20 19 20 19 20 19 20 图表 2：2020 年和 2019 年各类型地方债的月度发行明细（单位：亿元） 数据来源：Wind，整理 ? 从 2020 年各类地方债务的新增限额和发行情况来看，2020 年新增一般债务限额为 9800 亿元（包括新增一般债限额+外债转贷额度1），其中全年发行新增一 般债规模 9506.2 亿元，新增一般债务限额的剩余部分或主要为外债转贷额度； 2020 年新增专项债务限额为 3.75 万亿元（其中包含 2000 亿元的新增专项债限 额用于补充中小银行资本金），全年发行新增专项债规模为 3.60 万亿元，主要 是尚有 1494 亿元用于补充中小银行资本金的专项债额度尚未发行。 ? 从再融资债来看，2020 年一般再融资债限额 13299.92 亿元，专项再融资债限额为 5058.88 亿元，而 2020 年一般再融资债和专项再融资债的发行规模皆略微 超过了对应限额，或与 2020 年 12 月部分地区发行的 949.39 亿元的地方再融资债募集资金