2020年地方债市场回顾与投资策略展望.docxVIP

图表 1：主要资产价格一览-2021-1-8 主要资产价格一览 贷款 首套房贷 二套房贷 5.23 5.54 国债 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 2.36 2.78 2.95 3.15 3.15 政策金融债 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 2.47 2.96 3.23 3.42 3.53 地方债 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 2.40 3.04 3.19 3.35 3.53 NCD AAA 1M AAA 3M AAA 6M AAA 9M AAA 1Y 1.87 2.16 2.43 2.69 2.81 CP AAA 1M AAA 3M AAA 6M AAA 9M AAA 1Y 2.16 2.48 2.65 2.84 2.97 转贴 1M 3M 6M 9M 1Y 2.66 2.76 2.78 2.81 2.82 金融债 AAA 3Y AA+ 3Y AA 3Y 3.28 3.45 3.68 产业债 AAA 5Y AA+ 5Y AA 5Y 3.73 4.31 4.76 城投债 AAA 5Y AA+ 5Y AA 5Y 3.76 4.07 4.41 数据来源：wind， 2020 年地方债市场回顾与投资策略展望一、 发行情况 2020 年地方债发行规模创历史新高，全年共发行地方债 6.44 万亿，较 2019 年增加 2.08 万亿，当年增速高达 47.7%。 图表 2：地方债年度发行规模（亿元） 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 数据来源：wind， 自 2015 年以来，地方债规模逐年增长，余额迅速放大。截至 2020 年 12 月 31 日， 地方债余额为 25.5 万亿，较 2019 年末增加 43,681 亿元，增速达 20.7%。地方政府债为 银行间第一大券种，同期国债、政策金融债余额分别为 20.7 万亿、18.3 万亿。。图表 3：年末地方债余额（亿元） 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 数据来源：wind， 月度间分布 不同月份之间发行规模差异较大。全年来看，1 月、5 月、8 月、9 月为供给高峰。其中 1 月由于年初提前批次下达，便于开年相关工作开展；5 月则由于财政部要求将提前下达的 1 万亿新增专项债在 5 月底前发行完毕；8 月、9 月则是因为 6 月、7 月为抗疫特别国债发行让道，延后到三季度后两个月份发行。 图表 4：2020 年地方债月度间分布（亿元） 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 数据来源：wind， 品种分布 资金用途维度，全年新增、再融资、置换对应发行金额分别为 4.5 万亿、1.9 万亿、 79 亿，占比分别为 70.5%、29.4%、0.1%。考虑到 2020 年到期量为 2.08 万亿，当年续作率为 91%。 图表 5：2020 年地方债品种分布（新增、置换、再融资） 债券类型 金额（亿元） 占比 新增 45,446 70.5% 再融资 18,913 29.4% 置换 79 0.1% 数据来源：wind， 全年一般债、专项债两种对应发行金额分别为4.1 万亿、2.3 万亿，占比分别为64.3%、 35.7%。 图表 6：2020 年地方债品种分布（一般、专项） 债券类型 金额（亿元） 占比 一般债 41,404 64.3% 专项债 23,034 35.7% 数据来源：wind， 从发行期限来看，2020 年 10Y 地方债发行规模最大，接近 2 万亿，占比高达 30.9%，然后依次为 30Y、15Y、20Y、7Y、5Y、3Y、2Y，占比分别为 18.6%、16.0%、11.1%、 11.0%、10.3%、2.0%、0.1%，其中 2Y 地方债仅 11 月发行 34 亿。 图表 7：2020 年地方债月度间期限分布（亿元） 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y 15Y 20Y 30Y 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 数据来源：w