20万亿实体信贷收官，年初投放还冲吗.docxVIP

目 录 一、12 月金融数据点评：20 万亿实体信贷收官，年初投放还冲吗？ 4 （一）信用周期：顶点再度确认，2021 走势或前高后低，关注年初信贷投放节奏. 4 （二）新增信贷：票据和短端“此消彼长”，企业中长期融资维持偏强 6 （三）新增社融：表外票据融资并不弱，信托贷款压降规模创近年新高，违约冲击延续 7 （四）货币增速：基数效应对 M1 的支撑逆转，企业部门存款拖累 M2 增速 8 二、利率债市场复盘：资金面边际收敛，活跃券收益率小幅下行 10 （一）资金面：隔夜资金利率上行，资金面边际收敛 10 （二）利率债：活跃券收益率小幅下行 11 三、信用债市场复盘：信用利差多数走阔，成交活跃度有所上升 12 图表目录 图表 1 12 月社融新增规模环比回落，但同比多增 4 图表 2 社融增速和 M2 增速回落，信贷增速维持 4 图表 3 基数效应下，社融和信贷增速大概率呈前高后低走势，关注增速回落边际 5 图表 4 上海全年货币信贷工作会议召开，落实全年信贷工作部署 5 图表 5 2021 开年票据承兑发生规模与去年同期相近 6 图表 6 2021 开年票据贴现发生规模与去年同期相近 6 图表 7 12 月新增信贷小幅高于去年同期水平 6 图表 8 以投放节奏来看，12 月新增信贷季节性回落 6 图表 9 12 月企业短期信贷（短贷+票据）季节性回落 7 图表 10 12 月居民短期贷款弱于去年同期 7 图表 11 12 月企业中长期信贷维持同比多增态势 7 图表 12 12 月居民中长期贷款季节性回落 7 图表 13 12 月票据市场情绪偏强，表内表外转换 8 图表 14 12 月信托融资缩减规模创近年最高 8 图表 15 12 月地方债净融资延续走弱 8 图表 16 12 月国债发行支持政府债券融资 8 图表 17 M1 和 M2 增速同步回落 9 图表 18 分解 M2 增速，企业部门存款增速拖累较大 9 图表 19 12 月财政集中支出效应并不明显 9 图表 20 企业存款季节性回升，维持往年水平 10 图表 21 基数效应支撑单位活期存款同比多增 10 图表 22 公开市场和资金面状况 10 图表 23 国债收益率曲线变动 11 图表 24 国开收益率曲线变动 11 图表 25 关键期限利率个券收益率 11 图表 26 国债期限利差变动 11 图表 27 国开期限利差变动 11 图表 28 中短票据收益率及信用利差日变化 12 图表 29 城投债收益率及信用利差日变化 12 图表 30 异常成交个券（剩余期限大于半年，偏离估值 10BP 以上） 13 图表 31 异常成交个券明细（按成交-中债估值 降序排列） 13 图表 32 活跃券成交明细 14 周二，上午股市强势上涨，债市承压，下午收益率快速回落，国债期货尾盘拉升，金融数据公布低于市场预期。央行公开市场开展 50 亿元 7 天期逆回购操作，今日 100 亿 元逆回购到期，净回收 50 亿元，资金面边际收敛；国债期货尾盘拉升全线收涨，10 年期主力合约涨 0.18%，5 年期主力合约涨 0.20%，2 年期主力合约涨 0.11%。银行间主要利率债收益率下行 2bp 左右， 10 年期国开活跃券 200215 收益率下行 2.25bp，10 年期国债活跃券 200016 收益率下行 1.75bp。 一、12 月金融数据点评：20 万亿实体信贷收官，年初投放还冲吗？ 央行 1 月 12 号公布 2020 年 12 月金融数据，12 月新增人民币贷款 1.26 万亿，同比 多增 1200 亿，全年新增信贷 19.63 万亿，信贷余额增速维持在 12.8%；新增社会融资规 模 1.72 万亿，同比少增 3830 亿，全年社融规模增量 34.86 万亿，社融存量增速 13.3%，环比回落 0.3 个百分点；M2 同比增速从 11 月的 10.7%回落至 10.1%，环比回落 0.5 个百分点。 9.58.57.510.111.510.513.312.816.515.514.513.512.5 9.5 8.5 7.5 10.1 11.5 10.5 13.3 12.8 16.5 15.5 14.5 13.5 12.5 社融存量:同比 贷款存量:同比 M2:同比 17.5 50 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 -10,000.00 -20,000.00 贷款融资 表外融资 直接融资 存量调整 政府债券 60,000.00 2015-012015-042015-072015-