食品饮料行业市场前景及投资研究报告：行业需求正常化，静待业绩.pdfVIP

[Table_Title] 食品饮料行业 行业研究/周报 行业需求迈向正常化，静待业绩催化 食品饮料行业周报 2021 年02 月22 日 报告摘要： [Table_Invest]  2 月模拟组合：古井贡酒 （25%）、燕京啤酒 （25%）、伊利股份 （25%）、甘源食 推荐 维持评级 品（25%）。2 月至今，我们的模拟组合综合收益率为4.84%，跑输上证指数（6.12%）、 沪深300 指数（7.98%）及中信食品饮料指数（11.24%）。 [Table_QuotePic] 行业与沪深300 走势比较  白酒：节前高端需求旺盛、强势次高端品牌准备充分，春节期间动销正常，行业总 体向好趋势未见改变。自去年12 月行业进入春节旺季前“缩量挺价期”以来，板块 150% 食品饮料 沪深300 情绪如我们此前系列周报以及年度策略报告中判断基本一致，茅台批价持续见新高、 100% 强势突破3000 元整数大关，板块情绪不断得到提振。尽管春节前后飞天批价相对于 50% 高点3300 元有所回调，但目前仍维持在3100-3200 元高位区间。而受茅台批价回落 0% 及节前渠道放货影响，五粮液批价有10-20 元的小幅回调，在960-980 元区间，但从 量价匹配角度来看，得益于春节消费氛围旺盛以及茅台供需缺口放大，五粮液表现 -50%19/7 19/10 20/1 20/4 20/7 20/10 21/1 堪称上佳。次高端方面，得益于厂商对疫情良好预判、提前备货以及对商务团购、 小型宴请等渠道的良好把握，强势次高端品牌如汾酒、剑南春、洋河梦之蓝等预计 均有良好表现。总体来看，节前高端白酒需求旺盛、经销商备货积极性强，而春节 期间动销表现正常，基本摆脱疫情影响，高端品牌以及头部次高端品牌渠道库存去 化正常，行业一季报整体展望向好。投资建议方面我们仍重点推荐增长确定性组合： 推荐贵州茅台+五粮液+泸州老窖+山西汾酒核心组合，同时关注洋河股份+今世缘+ 古井贡酒组合。  乳制品：行业竞争态势趋势性趋缓确定性持续走高，春节需求基本恢复正常化，看 好全国化品牌及一线城市品牌的一季度业绩表现。展望2021 年，我们认为在疫情相 对得控假设下，原奶成本上涨将相较于2020 年温和且可预测；企业近年加大奶源布 局建设，持续提升自控比例以保证供给及生产稳定。下游方面，高端产品线预计在 低基数情况下实现温和复苏，在价方面部分对冲对上游原奶压力；中低端产品线竞 争预计也将大概率放缓，因此判断行业竞争趋缓逻辑有望在 2021 年真正兑现。节 前，由于市场担忧疫情对行业需求的扰动，板块调整明显。但从实际情况来看，由 于疫情控制得力，行业需求基本恢复正常化，在去年同期低基数情况下有明显增长。 我们预计，全国化品牌（伊利、蒙牛）以及一线城市本地品牌（如三元、光明、燕 塘）春节期间体现的弹性显著好于地方品牌。一方面，去年Q1 疫情冲击全国化品牌 更为明显（尤其是对礼赠属性较强的高端产品）；其次去年Q1 地方品牌得益于需求 基本盘稳定、生产运输受疫情影响相对较少而受损相对较低；再次，今年春节因就 地过年政策导致一线城市留驻人口显著高于去年而带来的需求端增长，因此我们看 好2 1Q1 全国品牌（伊利、蒙牛）以及一线城市本地品牌（光明、燕塘、三元）等公 司业绩表现。此外，去年春节之后的 2-4 月渠道基本处于去库存状态，行业收入端 [Table_docReport] 相关研究