传音控股-市场前景及投资研究报告：新兴市场异军突起，非洲.pdfVIP

新兴市场异军突起，非洲之王再启征程 [Table_CoverStock] —传音控股 （688036.SH）深度报告 [Table_ReportTime] 2021 年2 月21 日 [Table_CoverAuthor] [Table_CoverReportList] [Table_Tit le] 证券研究报告 新兴市场异军突起，非洲之王再启征程 公司研究 [Table_ReportDate] 2021 年 2 月 21 日 本期内容提要: [Table_ReportType] 深度报告 [Table_Summary] 营收净利高增长，股权激励锁定核心团队。传音控股的主营业务是面向新兴 [Table_StockAndRank] 市场的智能手机和功能机产品，旗下拥有TECNO 、itel 和Infinix 三大手机品牌。 传音控股(688036.SH) 同时，公司亦围绕主营业务多元化布局，建立了数码配件品牌Oraimo，家用电 投资评级 增持 器品牌 Syinix ，售后服务品牌 Carlcare ，并拓展多种手机应用和服务业务。 2016-2020 年，公司营收规模快速增长，由 116.37 亿元增长至253.46 亿元， 上次评级 CAGR 高达34.22%。其营收主要来自非洲地区，2019 年非洲地区收入贡献达 74.98% 。利润方面，2020 年 Q1-Q3 公司毛利率为 25.93% ，全年净利率为 [Table_Chart] 6.99%，利润表现上佳。此外，公司于2020 年6 月公布了股权激励计划，首次 传音控股 沪深300 授予对象包含中层管理人员、技术骨干、业务骨干在内共296 人，覆盖面广泛。 300% 股权激励计划彰显公司对业绩高增长的信心，有利于员工共享公司发展成果， 200% 深度绑定核心员工利益。 100% 新兴国家市场广阔，智能升级大势所趋。在全球手机市场趋于饱和的当今， 0% 新兴市场人均保有量较低，仍有可观的增量空间。据 IDC 数据，2020 年 1H 非 洲市场手机出货量9080 万台，疫情之下仍基本持平，展现了新兴市场的需求韧 -100% 性。同时，从出货结构上看，新兴市场功能机占比较高，拉低了其ASP 水平， 2020 年H1 中东及非洲地区功能机出货占比达46.6% ，ASP 仅为 105.75 美元。 我们预测，随着智能机渗透率的提高，2019-2022 年非洲地区手机市场销售额 资料来源：万得，信达证券研发中心 规模CAGR 将达 13.7%，结构性升级潜力巨大。 探寻传音成功要素，业务版图不断扩张。新兴国家市场具有碎片化、低均价、 [Table_BaseData] 应用和服务不成熟等地域特征，传音采取了因地制宜的策略，在非洲等地区获 公司主要数据 收盘价（元） 224.00 得了庞大的市占率，拥有 “非洲之王”的美誉。