寻找21世纪美国银行中的明珠-投资策略分析报告.pdfVIP

行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_IndustryInfo] 超配 银行 海外银行镜鉴系列 （维持评级） 2021 年02 月22 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 上证综指 银行 1.5 1.3 寻找21 世纪美国银行中的明珠 1.1 0.9 0.7  美国商业银行ROE 仍未恢复到次贷危机前水平 0.5 2000-2006 年美国商业银行保持了20 世纪90 年代以来的高盈利能力。 0.3 F/20 A/20 J/20 A/20 O/20 D/20 但次贷危机负面冲击巨大，危机后美国进入零利率和 QE 市场环境，经 济增长动能也有所减弱，因此美国商业银行盈利能力虽有所修复但明显 相关研究报告： 低于危机前水平。2014 年美国经济基本走出次贷危机阴影，2017-2019 《《关于进一步规范商业银行互联网贷款业务 年美国经济增长较为强劲，美国商业银行ROA 提升到危机前水平，但权 的通知》点评：联合贷款将加速调整》 —— 益乘数下降使得ROE 仍低于危机前水平。 2021-02-22 《行业快评：银行股行情还能持续吗？》 —— 标普500 银行指数走势与经济周期高度相关，注重择时 2021-02-20 《专题报告：银行如何玩转“商行+投行”？》 2009Q2 以来标普500 银行指数 PB 值基本在 1.0x-1.5x 区间震荡，低于 ——2021-02-18 《2020 年银行监管数据快评：压制估值的因素 危机前水平，长期来看跑输标普 500 指数和纳斯达克指数。但在经济向 进一步消除》 ——2021-02-10 上周期中银行板块都有不错的绝对收益，如果能在经济拐点确立时精准 《2020 理财年度报告快评：理财转型顺利，无 需过虑》 ——2021-02-01 买入，还能有不错的超额收益。2000 年以来银行投资大致分为几个阶段： 2000-2006 年高估值高收益；2007-2009Q1估值大幅下行；2019Q2-2014 年初估值波动性上升，在经济脉冲式复苏期 （2009Q2-2010 年初）有明 显的绝对收益和超额收益。2014-2016 年上半年估值回落阶段；2016 年 下半年-2019 年估值提升阶段，有较高的绝对收益，与纳斯达克指数收益 率相当；2020 年以来疫情冲击下估值V 型走势。  长期视角下，精选优质银行个股仍能获得不错的收益 硅谷银行、第一共和银行、Western Alliance Bancorp 和第一金融银行近 年来不仅PB 估值处在高位，且2011 年以来累计收益率高于标普500 指 数和纳斯达克指数。四家