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[Table_StockNameRptType] 金融工程 专题报告 基本面分析法下识别价值/成长溢价的来源 —— “学海拾珠”系列之三十一 报告日期：2021-02-22 主要观点： [Table_RptDate] [Table_Summary] [Table_Author] 本篇是“学海拾珠”系列第三十一篇。本文在理论和实证上均证明了价 值/成长溢价效应源自于对公司基本面的预期偏差，而不存在于没有事前 预期偏差的公司中，为现有的相关研究做出了贡献。 ⚫ 在估值隐含的市场预期与实际基本面表现相一致的公司中，价值/成长 溢价效应在统计上不显著 传统价值/成长溢价策略的收益集中在那些其当前价值/成长类别所隐含 的市场预期与它们的实际基本面表现不一致的公司中。在样本期内，这 种与市场预期不一致的价值/成长溢价策略的收益是稳定且显著的。 ⚫ 盈利公告窗口收益、分析师的预测误差和预测修正进一步为价值/成长 组合中存在系统性的预期误差提供直接证据 基本面表现较差的成长型公司更有可能未达到分析师预测的盈利，经历 盈利预测下调，并产生负的盈利公告窗口收益，而业绩表现好的价值型 公司更可能超出分析师的预期，经历盈利预测上调，并产生正的盈利公 [Table_CompanyReport] 相关报告 告窗口收益。 1. 《度量beta 风险新视角：盈利beta 因子—— “学海拾珠”系列之二十五》⚫投资者情绪高涨的时期，价值/成长溢价策略收益更高 2021-01-04 在投资者情绪高涨（低落）的时期，基本面表现与市场预期不一致的价 2.《基金竞争格局对alpha 持续性的影 值/成长溢价策略的收益最大（最小），而与预期一致的价值/成长策略在 响—— “学海拾珠”系列之二十六》 这些时期的收益没有显著差异。 2021-01-11 3. 《市场竞争对行业收益的影响—— “学海拾珠”系列之二十七》2021-01- ⚫ 风险提示 18 本文结论基于历史数据与海外文献进行总结；不构成任何投资建议。 4. 《公募基金投资者是否高估了极端 收益的概率？——“学海拾珠”系列之 二十八》2021-01-25 5. 《不同的经济环境下应如何配置资 产—— “学海拾珠”系列之二十九》 2021-02-01 6. 《有多少分析师建议是有价值的？ —— “学海拾珠”系列之三十》2021- 02-08 证券研究报告 [Table_CommonRptType]