国际金融市场5 .pptx

国际金融市场International FINANCIAL MARKET主讲人： 张宇南开大学国际经济研究所第三讲 欧洲货币市场三、欧洲货币的远期交易 远期利率协议 什么是远期利率协议远期利率协议（Forward Rate Agreements，FRA）是一种远期合约，买卖双方（客户与银行或两个银行之间）商定将来一定时间点（指利息起算日）开始的一定期限的协议利率，并规定以何种利率作为参照利率。在将来的利息起算日，按照规定的协议利率、期限和本金，由当事人一方向另一方支付协议利率与参照利息差的贴现额。第三讲 欧洲货币市场三、欧洲货币的远期交易 远期利率协议的功能FRA是防范将来利率变动风险的一种金融工具，其特点是预先锁定将来的利率。在FRA市场中，FRA的买方是为了防止利率上升引起筹资成本上升的风险，希望在现在就锁定将来的筹资成本；而FRA的卖方也可以因此避免未来利率下降导致投资收益的损失，因此FRA具有预先决定筹资成本或预先决定投资报酬率的功能。第三讲 欧洲货币市场三、欧洲货币的远期交易 远期利率协议的交易远期利率协议的交割方式较为特殊，它不是直接由交易双方对协议约定的金额进行信贷资金和利息的交付，而是采用弥补现货市场差价的方式来进行。第三讲 欧洲货币市场三、欧洲货币的远期交易具体而言，如果FRA的买方以协定利率与卖方签订合同，以锁定将来的筹资成本。那么当合同到期时，如果浮动的借款利率高于事先确定的远期协定利率，那么FRA的买方就可以以比市场利率低的成本募集到款项。此时FRA的买方仍然是从市场中以较高的市场利率借款，然后由FRA的卖方向买方支付差价，以保证FRA的买方最终以较低的协定借款成本相同。反之，如果合同到期时的市场借款利率低于协定利率，那么FRA的买方将以较低的市场利率借款，并向卖方支付差价。第三讲 欧洲货币市场三、欧洲货币的远期交易例如，FRA市场报价“6×9FRA＝8.03％～8.09％”，这一市场术语的解释如下：6×9表示期限，即从交易日起6个月后为起息日，而交易日后的9个月末为到期日，因此协议利率的期限为3个月。“8.03％～8.09％”为报价方报出的FRA买价和卖价，也就是借入货币资金所要支付的利率和借出货币资金所要索取的利率。第三讲 欧洲货币市场三、欧洲货币的远期交易前者（8.03％）是报价银行的买价（银行借入资金所要支付的利率），如果与询价方成交，则意味着报价银行（买家）在结算日要按照8.03％的利率吸收询价方（卖方）的存款。如果当前的参照利率变为8.05%，那么意味着卖方要放弃现货市场上8.05%的收益率而以较低的利率将资金提供给银行。此时卖方会将资金按照8.05%的收益率在现货市场上出借，而银行也需要从现货市场上以8.05的资金来吸取资金，但卖方要补偿银行现货市场借款和远期利率协议之间的差价0.02%，实质上相当于银行仍然以8.03的利率从询价方（卖方）那里借得资金。第三讲 欧洲货币市场三、欧洲货币的远期交易后者（8.09％）是报价银行的卖价（银行借出资金所要索取的利率），如果与询价方成交，则意味着报价银行（卖家）在结算日要按照8.03％的利率向询价方（买方）贷款。如果当前的参照利率变为8.06%，那么意味着银行要放弃现货市场上8.06%的收益率而以较高的利率将资金提供给借款者。此时买方会以8.06%的收益率在现货市场上筹集资金，但同时要要补偿银行现货市场借款和远期利率协议之间的差价0.03%，实质上相当于买方仍然以8.09的利率从银行（卖方）那里借得资金。第三讲 欧洲货币市场三、欧洲货币的远期交易 远期利率的确定欧洲货币的远期交易是在当前约定在未来某个时点以特定的利率借入或借出某种欧洲货币的交易。与国内的信贷市场一样，欧洲货币远期交易的关键就是要确定远期利率。为了推导方便，假设存贷利差为零，并引入i(t, n)与i (t, T)两个t期的即期利率，其中nT。另设I (t+n, T-n)表示第 期的一个远期利率。且这三个利率均为年利率。具体的含义如下表所示：第三讲 欧洲货币市场三、欧洲货币的远期交易 远期利率的确定欧洲货币的远期交易是在当前约定在未来某个时点以特定的利率借入或借出某种欧洲货币的交易。与国内的信贷市场一样，欧洲货币远期交易的关键就是要确定远期利率。为了推导方便，假设存贷利差为零，并引入i(t, n)与i (t, T)两个t期的即期利率，其中nT。另设I (t+n, T-n)表示第 期的一个远期利率。且这三个利率均为年利率。具体的含义如下表所示：第三讲 欧洲货币市场三、欧洲货币的远期交易利率开始日到期日期限i(t, n)tT+nNi (t, T)tt+TTI (t+n, T-n)t+nt+TT-n第三讲 欧洲货币市场三、欧洲货币的远期交易我们可以假设在t时刻有两笔存款，