我国生物科技上市公司资本结构与绩效现状分析—以长春高新技术产业股份有限公司为例.docVIP

引言 生物科技是高新技术产业的重要组成部分。近年来，生物科技行业不断取得重大突破，工业、农牧业、医药、环保诸多领域得益于现代生物技术的应用，经济效益显著提升。同时，环境污染和能源危机已成为当代社会热点问题，这意味着生物科技行业正迎来快速发展的机遇。因此，如何在内部建立一个合理的融资渠道，形成一个安全可靠的资本结构，进而提高公司绩效，这关系着生物科技公司的生存和未来。 现阶段在我国，资本结构理论已取得了较大发展，遗憾的是由于行业和区域的差别，到目前为止许多问题并未取得广泛共识。长春高新技术产业股份有限公司（简称“长春高新”）是一家以生物技术开发为主的上市公司，从1993年创立至今，长春高新一直维持稳定良好的经营业绩，经过多年的产业布局和研发投入，公司在行业内塑造了良好的品牌形象，赢得了市场认可，目前已经成为生物科技行业颇具影响力的企业。本文将长春高新技术产业股份有限公司作为研究对象，以其2012~2018年的财务数据为基础，根据研究需要，适当搜集了同行业其他公司的财务数据进行比较，通过定性和定量分析，探讨其资本结构与经营绩效的关系，并据此为生物科技行业提供一些优化建议。 资本结构与绩效 资本结构与公司绩效的定义 资本结构 资本结构，包括债务结构和股权结构。本文用资产负债率、长期负债率、短期负债率等指标衡量反映企业的债务结构。股权结构可以通过股东性质和持股比例两个方面来阐释。由于长春高新的的股票全部为流通股，因此不考虑股东性质因素，本文直接通过股权集中度描述股权结构。 公司绩效 公司绩效是指公司的经营水平和治理情况，公司的经营水平是不同资产之间共同作用的结果，可以用ROE、托宾Q值、ROA、EVA等指标表示。为避免多重判断造成结论混乱，本文选用总资产收益率（ROA）及净资产收益率（ROE）反映公司的经营水平。 资本结构特征的分类 依据王晓晖（2017）等学者的观点，企业的资本结构特征可以从动态和静态两个方面进行区分：时间、行业环境、政策等动态因素作用于企业时，企业的负债水平、股权比例会发生增减变动，通过分析该过程中相关指标的变化规律，可以总结出企业资本结构的动态特征；静态指标的假定是数值在特定期间内不发生明显变化或者其变化不影响整体性质，由于资产规模、总资产净收益率等指标在每一会计年度内的变化概率较低，因此被认为是决定企业资本结构特性的静态指标。静态指标的局限性在于只能表述为具体数值，不能揭示数值的大小高低。本文第四章第二节克服了该局限性，通过搜集生物科技行业其他上市公司的财务数据，与长春高新进行对比，反映长春高新资本结构的静态特征。 债务结构与公司绩效 第四章第三节分析了长春高新债务结构和财务绩效的关系，其中债务结构特征主要由资产负债率来阐释。通过财务比率分析法计算出公司不同年份的资产负债率和绩效指标，绘制折线图以揭示债务结构和财务绩效的变动情况，存在以下三种可能：一是债务结构对财务绩效产生积极影响，则资产负债率曲线与绩效曲线趋于平行，资产负债率与绩效指标出现同增同减变化；二是债务结构对财务绩效有负面作用，则资产负债率曲线与绩效曲线呈反向变动；三是债务结构与财务绩效之间无明显关系，则资产负债率曲线与绩效曲线变动反向不完全一致。 股权结构与公司绩效 股权高度集中 股权高度集中的公司，一方面，大股东对治理和经营公司具有强烈的积极主动性，公司的经营激励机制较强。另一方面，公司代理权竞争和并购机制弱。一般情况下绝对控股股东牢牢把控公司代理人的任免权，代理人变动概率小，不利于代理人充分竞争。大股东对收购兼并的防范意识较强，收购这类公司可能面临强大阻力或者不得不付出高昂成本，因此公司很难成为收购对象，并购机制较弱。 股权相对集中 股权相对集中又称中间型股权结构，公司拥有多个相对控股股东。一方面，公司存在多个持有一定股数的股东，这些股东相互之间形成制约关系，任一控股股东参与公司经营决策都会受到来自其他股东的监督，在某种程度上经营激励受到限制；收购中间型股权结构公司可能面临来自各方股东的阻力，但对相对控股股东而言收购会相对容易，因为其自身已经持有一定股份，且对公司的了解更为全面。相对于绝对控股公司，中间型股权结构强化了代理权竞争和并购机制，公司绩效更优。 股权高度分散 股权高度分散的公司缺少有话语权的大股东，出于成本收益原则，中小股东不愿花费高昂成本投入到公司治理，经营激励机制微弱。此种情况下，公司经理人主要通过外聘产生，经理人与股东存在利益冲突等风险，不利于形成良好的代理权竞争和经营激励。公司面临风险时，收购发生和收购成功的概率较高。 长春高新技术产业股份有限公司资本结构与绩效现状分析 长春高新资本结构的动态特征分析 围绕长春高新技术产业股份有限公司资本结构变化研究主题，通过提取、整理不同年份的数据进行横向、纵向对比分析，研究结果如表1、2